事件:

2023 年9 月5 日保税科技发布关于签署股权收购意向协议的公告：

公司拟收购东莞元亨持有的洋山申港国际石油储运有限公司28.01%的股权，股权价值预评估区间为4.2-5.04 亿元。

投资要点:

收购对价符合预期，保守预计增厚0.28 亿元

按预估价值倒推，洋山申港总价值为14.99-17.99 亿元，对应2023年6 月30 日PB 为1.92-2.3x，收购对价符合预期。洋山申港拥有10 万吨级码头一座、5000 吨级码头三座，自有储罐罐容106.7 万方，按28.01%股权计算，此次收购预计使保税科技权益罐容增长26.98%。

洋山申港2022 年净利润出现较大幅度的下滑，2023H1 有所修复，2020 年与2021 年，洋山申港净利润分别为1.09 亿元与1.00 亿元。

若收购完成，按2021 年正常经营利润计算，收购股权预计为保税科技增厚0.28 亿元利润。

收并购初步落地，看好扩张进程持续以及智慧物流赋能发展

洋山申港为国有控股仓储企业，股权结构拆分看，截至2023 年9 月5 日，大股东上海盛港能源投资有限公司持42.07%股权，上海盛港能源为上港集团控股公司，保税科技此次收购针对二股东股权，收并购初步落地，但整体扩张进程才刚刚开始，看好后续项目持续落地。

与此同时，洋山申港所持仓储资产也为原油期货指定交割库、燃料油期货指定交割库与乙二醇期货指定交割库，在传统仓储业务协同的基础上，保税科技智慧物流平台有望向标的企业输出成熟运营模式，与标的企业共同探究“清算通”等智慧物流服务接入洋山申港的后续合作，开启智慧物流流量变现，增强整体盈利能力。

盈利预测和投资评级 基于谨慎性原则，本次拟收购事项暂不纳入盈利预测。我们预计保税科技2023-2025 年营业收入分别为11.97亿元、14.03 亿元与15.96 亿元，归母净利润分别为2.53 亿元、3.09亿元与3.43 亿元，对应PE 分别为18.68 倍、15.30 倍与13.78 倍。

维持“买入”评级。

风险提示 生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害、子公司拟收购股权事项进度的不确定性。