公司發佈2023 年半年報，23H1 公司實現營業收入27.70 億元，同比下降0.53%；實現歸母淨利潤1.72 億元，同比下降19.03%。其中二季度實現營業收入14.19 億元，同比增長5.39%，環比增長5.02%；實現歸母淨利潤1.05 億元，同比增長16.54%，環比增長55.37%。看好公司越南項目投產以及光伏反射膜市場推進帶來的增量，維持買入評級。
支撐評級的要點
受益於市場需求反彈以及產能釋放，業績環比大幅改善。分產品來看，23H1 滌綸工業長絲實現收入13.56 億元，同比增長3.73%，毛利率15.28%，同比下降2.47 pct；輪胎簾子布實現收入5.63 億元，同比上升4.30%，毛利率23.30%，同比下降4.86 pct；燈箱廣告材料實現收入2.55 億元，同比下降0.53%，毛利率18.79%，同比增長1.39 pct。23Q2公司業績環比改善明顯，主要受益於越南項目產能的全面釋放以及市場需求的恢復。得益於輪胎消費持續復甦，公司簾子布事業部抓住市場反彈機遇，加速開發新產品及新客戶產品送樣認證，穩固公司市場份額以及產品的市場地位。隨着公司繼續堅持走差異化創新路線、發揮產業鏈優勢，公司滌綸工業長絲行業龍頭地位有望進一步得到鞏固，業績有望持續改善。
光伏反射膜產品升級，有望成爲公司新增長點。全球光伏行業快速發展，根據公司2023 年半年報，公司積極進行技術及產品創新，研發出柔性光伏反射材料，主要用於增強光伏背板發電效能，已於2021 年取得首個訂單。公司反射膜產品不斷更新迭代，23H1 已升級至第二代，產品的反射率及耐候性等指標均得到進一步提升。同時，公司積極推進國內市場，尋求擴大發展空間。隨着公司海內外市場的逐漸擴大以及訂單的持續落地，反射膜產品有望成爲公司新增長驅動力。
越南項目產能釋放打開成長空間，簾子布項目推動全球化戰略佈局。23H1 越南公司相關資產實現正收益247.54 萬元，相較於2022 年全年的-8841.87 萬元實現了較大幅度的增長。根據公司2023 年半年報，越南年產11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目產能已經全面釋放，該項目的全面投產有利於公司滌綸工業絲產能的迅速提升，從而進一步提升公司盈利能力和市場競爭能力。隨着越南項目的持續推進，公司有望進一步走出國門，打開國際化戰略佈局的成長空間。公司於8 月1 日發佈公告稱，公司擬投資5,200 萬美元，形成年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）的建設規模，目前該項目正在土建規劃過程中。隨着新客戶認證以及新市場開發的持續推進，公司在高端化學纖維領域的規模實力有望進一步提升，核心競爭力和風險抵禦能力提高，爲公司主營業務健康發展奠定基礎。
估值
受原材料價格波動以及下游需求低迷影響，調整盈利預測，預計2023-2025 年EPS 分別爲0.34 元、0.46 元、0.55 元，對應PE 分別爲16.7 倍、12.1 倍、10.2 倍。看好公司越南項目投產以及光伏反射膜市場推進帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
匯率大幅波動影響公司匯兌損益；油價和原材料價格異常波動影響公司產品價格和毛利；項目建設進度低於預期等。