事件： 8 月31 日，公司發佈2023 年半年度報告。
傳統能源新籤繼續穩固，新能源收入增速亮眼。公司2023H1 實現營業收入1921.20 億元，同增21.37%。歸母淨利潤26.58 億元，同比下降5.34%，扣非後歸母淨利潤23.48 億元，同增32.97%，收入增長主要系伴隨國家新能源和火電工程投資增長，公司新能源、傳統火電工程總承包業務快速增長，積極發揮投資牽引作用，推進PPP、片區開發等融資建設項目落地實施，帶動非電工程建設收入增長。分業務看，工程建設實現營收1603.29 億元，同增22.94%，其中新能源營收同增57.93%；工業製造實現營收154.68 億元，同增28.20%；投資運營實現營收147.95 億元，同增26.02%，其中新能源同增136.02%；勘測設計及諮詢實現營收63.70 億元，同增4.97%。2023H1，公司新籤合同額6459.29 億元，同增21.24%。其中，工程建設新籤合同額6148.94 億元，同增22.61%；勘測設計及諮詢業務新籤合同額爲119.32 億元，同增24.69%。工程建設中，傳統能源和新能源分別同增45.22%和4.64%。
毛利率有所提升。2023H1，公司毛利率爲10.93%，同升0.83pct，淨利率爲2.36%，同降0.2pct。分業務看，勘測設計及諮詢毛利率爲36.29%，同升6.31pct，主要受益於煤電“三個八千萬”等政策支持，公司傳統能源業務增加；投資運營毛利率爲29.06%，同升3.27pct，主要系房地產毛利率提升12.95pct，新能源及綜合智慧能源板塊毛利率同降15.07pct，主要由於公司光熱、生物質發電等新能源示範項目陸續投產，示範項目相對成熟項目運行初期成本較高；工程建設和工業製造毛利率分別爲6.86%和18.85%，分別同升0.09pct 和1.26pct。
海外市場加速拓展，“一帶一路”十週年受益。2023H1，公司海外新籤合同額爲1,595.8 億元，同增11.3%，其中亞洲、歐洲區域新籤合同額分別同增42.9%、17.6%，在“一帶一路”沿線市場新籤合同額同增39.1%；海外新能源及綜合智慧能源業務同增100.7%，成功簽約烏茲別克斯坦光伏、沙特阿拉伯風電等一批代表性項目。“一帶一路”十週年之際，公司有望加強與沿線國家在基建等領域的項目合作，海外業績有望迎來進一步增長。
投資建議：預計公司2023-2025 年營收分別爲4327.87 億元、5172.08 億元、6265.75 億元，分別同增18.12%、19.51%、21.15%，歸母淨利潤分別爲87.73 億元、104.93億元、122.21 億元，分別同增12.34%、19.61%、16.46%，EPS 分別爲0.21 元/股、0.25 元/股、0.29 元/股，對應當前股價的PE 分別爲11.02 倍、9.22 倍、7.91 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；海外業務拓展不及預期的風險。