公司2023 年一季度實現營收45.4 億元（同比+14.7%），歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別為2.3 億/2.0 億元（同比+39.4%/21.8%）。在新梯市場新局面下，公司加速智能化，致力高質量發展、聚焦產品服務雙輪驅動。中長期看，公司以舊梯改造和老房加裝業務為突破口，創立新的服務增長點，我們看好公司長期發展前景，維持“買入”評級。
財務概覽：2023 年一季度，公司實現營收45.4 億元（同比+14.7%），歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別為2.3 億/2.0 億元（同比+39.4%/21.8%）。2022 年，公司實現營收235.7 億元（同比-4.6%），歸母淨利潤9.8 億元（同比+21.0%）。
2022 年上半年，新冠疫情對公司經營造成較大擾動，公司22Q1、22Q2 單季度營收分別同比下滑15.0%、26.8%，22Q3 公司快速恢復正常經營，單季度實現營收80.1 億元（單季度同比+17.9%，單季度營收創歷史新高）。在房地產與新梯產業“從升轉降”的戰略拐點下，公司展現出一定的經營韌性，從電梯製造向電梯現代服務業轉化卓有成效。
新梯加速智能化研發，保持核心競爭力。公司經過三十多年的創業與發展，累計製造和銷售電梯已超過120 萬臺。為了滿足市場不斷增長的智慧產品需求，公司的研發重心逐步轉向智能化產品，並已推出SmartEYE 監控系統、SmartK-II型智慧扶梯和LEHY-Pro 電梯等智能化產品。2022 年，菱雲系列曳引驅動乘客電梯通過上海品牌認證，成為迄今為止上海品牌中的首家、獨家電梯類產品，並成功實現LEHY-Pro 旗艦產品出廠交付，實現10 米/秒LEHY-H 電梯首個商品專案與客戶的雲簽約。
不斷拓展服務產業化發展，創立新的服務增長點。公司以舊梯改造和老房加裝業務為突破口，2022 年，公司安裝、改造及維保等服務業收入歷史上首次達到80 億元的規模。服務業務的毛利率近兩年均超過了製造業務，服務收入佔比和盈利增幅持續提速。
風險因素：房地產銷量下滑拖累電梯主業；原材料價格大幅上漲；舊梯改造、老房加裝電梯進度不及預期；公司下游客戶經營風險帶來大額信用減值的風險；公司新產品和研發專案進展不及預期。
投資建議：國內電梯整機需求有望平穩增長，公司在用電梯保有量大，且維保服務能力突出，“產品+服務”有望支撐公司長期發展。考慮到公司2022 年經營受到疫情擾動較大影響，國內房地產下游仍處在轉型期，對新梯銷售景氣或將造成一定壓制，我們調整公司2023 年、2024 年業績預測至12.3 億元、13.1億元（原預測為14.0 億元、15.0 億元），新增2025 年業績預測14.0 億元。我們以同樣從事電梯業務的康力電梯作為可比公司，康力電梯2023 年Wind 一致預期PE 估值為20 倍，公司後市場服務能力突出、服務收入佔比高，商業模式穩健，我們給予公司2023 年20 倍PE 估值，對應目標價為24 元。我們看好公司長期發展前景，維持“買入”評級。