核心觀點
公司23H1 營業收入34.46 億元，同增30.24%；歸母淨利潤-0.73 億元，同比扭虧56.48%（2022H1 歸母淨利潤爲-1.68 億元）；2023Q2，單季度實現營業收入 20.87 億元，同增23.88%；歸母淨利潤-1.10 億元，同比扭虧30.92%（2022Q2 單季度歸母淨利潤爲-1.60 億元）。上半年公司繼續和各家運營商保持密切合作，整體招標入圍情況良好，移動通信系統設備領域入圍集採招標份額穩步上升，天饋和室分設備在國內市場份額保持行業前列。5G衛星互聯網解決方案實現重大突破，實現首次上星應用，進一步豐富衛星互聯網產品序列，佔據研發高地。公司綜合毛利率提升，降本增效持續體現，虧損額大幅下降。
事件
公司公佈2023 年中報，23H1 實現營業收入34.46 億元，同比增長30.24%；歸母淨利潤-0.73 億元，同比扭虧56.48%（2022H1歸母淨利潤爲-1.68 億元）；扣非歸母淨利潤-1.44 億元，同比扭虧34.58%（2022H1 扣非歸母淨利潤爲-2.20 億元）。
單看2023Q2，單季度實現營業收入 20.87 億元，同比增長23.88%；歸母淨利潤-1.10 億元，同比扭虧30.92%（2022Q2 單季度歸母淨利潤爲-1.60 億元）；扣非歸母淨利潤-1.41 億元。
簡評
（1）系統設備招標份額穩步上升，海外有序推進公司23H1 保持良好增長趨勢，營業收入增速較2022 全年提升8.11pct，單Q2 營業收入同比增長23.88%。公司5G 移動通信系統設備商之一，年內繼續受益我國5G 建設穩步推進，截止2023H1 我國5G 基站年度累計新增達到62.5 萬個，佔全球5G 基站部署量65.5%，累計建成開通達到293.7 萬個。
上半年公司繼續和各家運營商保持密切合作，整體招標入圍情況良好，移動通信系統設備領域入圍集採招標份額穩步上升，天饋和室分設備在國內市場份額保持行業前列。具體看，上半年公司中標中國移動2023 年至2024 年5G 無線主設備集採，綜合 中標份額實現較快增長；天饋業務中標中國移動2023 至2024 年城區及農村基站天線集採，中標份額排名第二；室分業務省採新增中標份額行業領先。同時公司服務項目加快拓展，室分集成、主設備安裝等優勢業務份額持續提升，綜合代維獲得多省份新市場突破。
國際市場上，公司繼續聚焦東南亞、中東、南美等目標區域，加快完善營銷服務體系，國際項目服務交付體系不斷完善，其中主設備業務首個5G FWA 端到端商用網絡在中東落地，天饋業務在歐美高端市場取得突破。
此外，公司順利推進專利運營模型探索，通過多種方式與國內外終端廠商、互聯網廠商、車企開展專利運營業務並持續取得規模化收入，優化多元化業務結構。
（2）衛星互聯網實現首次上星應用，持續佔據研發高地行業專網方面，公司繼續重點佈局能源、交通、通信儀器儀表等領域，實現5G 垂直應用在煤礦、石油石化、電網等多個項目落地，參與CCSA、礦山、鐵路5G-R 相關標準制定。衛星互聯網方面，公司繼續強化先發優勢，上半年公司5G 衛星互聯網解決方案實現重大突破，實現首次上星應用，同時進一步豐富衛星互聯網產品序列，打造通信載荷、天線、核心網、儀器儀表等全系列產品，並積極拓展民用衛星互聯網市場。
公司繼續佔據研發高地，6G 方面，23H1 公司持續開展6G 無線7 個關鍵技術方向、6G 網絡與安全6 個關鍵技術方向研究，在超大規模多天線、網絡人工智能、6G 無線和網絡架構、通感一體化等方面取得突破。公司研製RIS 新一代大規模天線傳輸系統、新型超大規模天線陣列等6G 原理驗證設備，並開展技術驗證。衛星互聯網方面，2023 年6 月作爲聯合編輯人深度參與《衛星國際移動通信（IMT）未來技術趨勢》項目立項正式獲得通過，爲國際電信聯盟無線電局（ITU-R）立項的首個面向6G 衛星的研究項目。同月聯合無線移動通信全國重點實驗室（中國信科）發佈《全域覆蓋場景智聯-星地融合白皮書》，提出星地融合網絡架構和相關關鍵技術，發佈星地融合“九萬里計劃”，與多方夥伴共同推動全球全域無縫覆蓋的星地融合網絡構建。
（3）綜合毛利率提升，降本增效持續體現，虧損額大幅下降公司23H1 綜合毛利率25.13%，同比提升1.61pct，其中單Q2 毛利率21.05%，同比提升3.13pct。整體看，公司高毛利率設備板塊收入佔比持續提升，系統設備、天饋設備、室分設備毛利率均有良好表現，疊加海外業務、行業專網業務穩健發展，毛利率結構呈現良好趨勢。
23H1 年期間費用率24.79%，同比下降6.33pct，各項費用率均有所下降。銷售、管理、研發、財務費用分別下降0.94pct、0.60pct、3.84pct、0.95pct 至5.12%、2.26%、17.74%、-0.33%。公司隨銷售持續快速增長而凸顯規模效應，結合強化預算執行動態管控效果明顯，持續體現提效降費，結合毛利率改善，共促23H1 及23Q2同比大幅減虧。
盈利預測：
預計公司2023-2025 年營業收入分別爲90.87 億元、117.36 億元、141.41 億元，同比增長31.33%、29.15%、20.49%，歸母淨利潤分別爲-2.71 億元、1.57 億元、3.94 億元，預計2024 年實現扭虧爲盈，對應當前股價PS 分別爲2.7 倍、2.1 倍、1.8 倍，維持“增持”評級。
風險分析
1、核心競爭力風險：如果公司或未能準確預測和把握市場和行業發展趨勢，未能緊跟通信技術發展趨勢，及時響應市場對產品的新要求，在技術與工藝升級方面出現長期停滯，或對新技術、新工藝的研發與應用方面落後於競爭對手，將可能面臨技術升級迭代以及產品被替代、淘汰的風險，從而對公司未來的持續經營能力、盈利能力產生不利影響。同時若因核心技術人員流動、知識產權保護措施不力等，導致知識產權受侵或泄密，將在一定程度削弱公司技術優勢，對核心競爭力產生不利影響。
2、5G 行業風險：從全球範圍看，5G 信息通信產業對數字經濟發展的戰略性、基礎性、先導性作用仍未充分發揮，相關網絡建設仍存在較大區域差距，整體行業應用仍在培育和演化中。
3、市場競爭進一步加劇的風險：5G 行業應用領域，存在着電信運營商、通信設備製造商、通信服務提供商、軟件和應用開發商等衆多廠商，公司面臨更加多元化的競爭。如因公司技術落後、產品質量事故、交貨週期延遲、服務不及時等原因，導致公司的市場聲譽受到損害，將對公司的經營成果和財務狀況產生不利影響。