核心觀點：
公司23Q2 營收、業績穩定增長。根據中報，公司23H1 實現營收182.2億元，同比+17.3%，扣非前/後歸母淨利潤分別爲16.8/15.0 億元，同比分別+14.8%/+28.9%；其中Q2 實現營收90.1 億元，同環比分別+21.0%/-2.3%，實現扣非前/後歸母淨利潤分別爲9.0/8.4 億元，同比分別+14.7%/+41.3%，環比分別+14.7%/+27.5%。
煤機板塊：23H1 煤機板塊實現營業收入/歸母淨利潤分別爲93.9/16.2億元，同比分別+19.3%/+26.1%；上半年，煤機板塊訂貨額、回款額同比分別增長45%/33%，均創歷史新高。公司持續深耕智能、成套技術產品，以數字化賦能智能製造，助力實現煤炭產能提升。
汽零板塊：23H1 汽零板塊實現營業收入/歸母淨利潤分別爲88.3/0.6億元，同比分別+15.2%/-66.1%，利潤下滑主要系資產處置收益較去年同期減少。亞新科： 23H1 實現營收22.2 億元，同比+15.2%，營收同比增長主要系新能源業務的拓展、海外業務的增加及國內商用車市場需求回暖；23H1 實現淨利潤1.8 億元。亞新科持續鞏固提升核心業務優勢地位，並不斷開拓新能源業務，快速推進空氣懸架等新產品的研發並獲客戶定點，憑藉全球化及品類拓展策略，有望實現營收及業績的持續增長。SEG：23H1 實現營收66.3 億元，同比+15.2%，營收增長主要系印度、中國等地汽車市場增長，23H1 淨利潤爲-0.7 億元。
盈利預測與投資建議：公司是治理結構進一步優化後，由有方法論和着眼中長期發展戰略的管理層領導的優秀高端製造企業，煤機增長來自智能化及成套化，汽零增長來自國際化及新能源。我們預計公司23-25 年EPS 爲1.76/2.18/2.63 元/股，結合A/H 股的歷史估值，給予A股23 年15 倍PE，合理價值26.4 元/股，給予H 股23 年12 倍PE，合理價值22.8 港元/股（匯率按1.08 港元=1 人民幣），維持A/H 股“買入”評級。
風險提示：煤炭行業景氣度下降；汽零業務改善不及預期等。