VR/AR 业务未来有望贡献成长新动力：公司储备了应用于AR/VR 终端产品的光路器件、投影模块、微显示模块核心部分的全面性能参数的检测技术，客户范围可涵盖产业链的上、中、下游领域。为强化公司在元宇宙产品检测领域的业务领先优势，茂莱光学正加速提升产品的成熟度并发掘新的应用机会。事件：茂萊光學發佈2023 年半年報，2023H1 實現營收2.39 億元，同比增長15.63%；歸母淨利潤0.29 億元，同比增長9.60%；扣非歸母淨利潤爲0.25 億元，同比下降4.28%。
半導體光學業務快速擴張：茂萊光學的精密光學元件與光學模組類產品，可用於半導體量檢測設備與光刻機等半導體設備。2023H1 公司半導體業務營收同比增速爲39.50%，增速快於公司整體，收入佔比33.78%。海外光學類半導體設備進口受限，光刻機與量檢測設備國產化緊迫性提升；茂萊光學半導體業務有望持續快速擴張。
深耕微納光學領域，佈局多項高端技術：與消費級光學產品相比，工業級光學加工的精度要求更高。公司已掌握拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調、測試等光學制造工藝；在此基礎上，公司繼續開展多項半導體量檢測與光刻領域技術的研發，未來有望涉及更高端的光學元件加工業務。茂萊光學2023H1研發支出0.33 億元，同比2022H1 的0.25 億元有明顯提升。
VR/AR 業務未來有望貢獻成長新動力：公司儲備了應用於AR/VR 終端產品的光路器件、投影模塊、微顯示模塊核心部分的全面性能參數的檢測技術，客戶範圍可涵蓋產業鏈的上、中、下游領域。爲強化公司在元宇宙產品檢測領域的業務領先優勢，茂萊光學正加速提升產品的成熟度併發掘新的應用機會。
隨着新客戶的開拓，宏觀經濟的改善，公司VR/AR 業務未來有望恢復增長。
投資建議：綜合考慮國內半導體產業發展狀況，公司核心技術目前的研發進度，我們預計公司2023-25 年營收爲5.60/6.58/8.02 億元,歸母淨利潤分別爲0.82/1.11/1.34 億元，對應PE 爲137.96/101.72/84.17 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：半導體市場下行週期疊加海外供應風險，半導體光學元件需求放緩；高端產品研發進度不及預期;行業競爭加劇。
