2023H1 業績同比+7.3%，經營性現金流淨額同比+48.7%。2023 年上半年公司實現營業收入29.8 億元（同比+4.3%）、歸母淨利潤6.3 億元（同比+7.3%），主要系公司各類固廢處理量和發電量同比穩步增長，新業務、新領域開拓取得成效。公司存量專案造血能力突出，並受益於上半年運營專案、電價補貼和政府退稅的增加，2023H1 公司實現經營活動現金流淨額8.9 億元（同比+48.7%），淨現比達1.41。
專案運營收入同比增長14%，發電效率行業領先。截止2023H1，公司控股、參股在運產能已分別達4.00 萬噸/日和1.51 萬噸/日，尚有在建及籌建垃圾焚燒專案6 個，設計產能0.45 萬噸/日。伴隨產能投產，2023H1 公司實現專案運營收入17.81 億元（同比+13.7%）。其中垃圾處理與發電量分別達681 萬噸(同比+12.6%)和27.03 億度(同比+11.8%)，為公司剔除補貼後業績增長的主要動力。此外，2023H1 公司發電上網率亦同比提升0.4pct 至88.3%，繼續保持了業內領先水準。
海外市場拓展成效顯著，全力加強蒸汽供熱、餐廚等業務協同。2023根據半年報披露，上半年公司海外市場進展順利，成功簽署泰國薩拉布裡五期焚燒爐設備供貨合同與越南北江垃圾焚燒專案設計合同，目前公司焚燒爐技術和裝備已在全球累計取得245 個專案和399 條焚燒線的應用業績。同時，公司2022H1 蒸汽供熱、餐廚垃圾和汙泥處置量分別同比增長16.1%、122.2%和44.1%，協同效應逐步體現。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司分別實現歸母淨利潤13.12、15.20、17.55 億元，對應最新PE 分別為9.41、8.13、7.04 倍，在建、籌建產能加速釋放，參考可比公司估值，給予公司2023 年15倍PE 估值，對應11.73 元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。專案建設低預期；海外擴張不及預期；國補回款低預期等。