投資要點：公司財富管理轉型成效顯著，代銷金融產品收入佔比高。
資產管理業務特點鮮明，主動管理及公募化轉型具有優勢。一季度自營業務出現反轉。合理價值區間9.44-10.16 元，維持“優於大市”評級。
【事件】財通證券發佈2023 年中期業績：2023 年上半年公司實現營業收入34.8億元，同比+56.1%；歸母淨利潤10.4 億元，同比+63.9%；對應EPS 0.22 元，ROE 3.1%。第二季度實現營業收入16.9 億元，同比+7.3%，環比-5.4%。歸母淨利潤5.4 億元，同比+14.1%，環比+9.7%。
市場交易量下滑，影響公司經紀業務收入。2023 年上半年經紀業務收入5.8 億元，同比-4.2%，佔營業收入比重16.6%。全市場日均股基交易額10271 億元，同比-2.0%；公司代銷金融產品收入0.80 億元，同比-16.0%，佔經紀業務收入13.91%，代銷金融產品規模570 億元，同比+34.4%；公司兩融餘額182 億元，較年初+5.9%，全市場兩融餘額15885 億元，較年初+3.1%。2023 年上半年，公司金融產品年日均保有同比增長 6.5%。全面開展財富客戶資產配置業務，加大資產配置策略的研發與運營。截止8 月28 號，基金投顧新增簽約規模 2.8 億元，累計簽約規模近 30 億元。同時，積極探索私人銀行業務，為同業、機構、高淨值及私行級客戶提供定製策略輸出服務。
2023 年上半年股權承銷表現亮眼。2023 年上半年公司投行業務收入3.2 億元，同比+72.7%。股權業務承銷規模同比+1049.8%， 債券業務承銷規模同比+122.6%。股權主承銷規模31.0 億元，排名第17；其中IPO 2 家，募資規模9億元；再融資3 家，承銷規模22 億元。債券主承銷規模705 億元，排名第25；其中公司債、金融債、企業債承銷規模分別為532 億元、120 億元、45 億元。IPO儲備專案10 家，排名第23，其中兩市主板5 家，北交所2 家，創業板3 家。
資管規模持續提升，公募化轉型成果顯著。2023 年上半年公司資管業務收入7.0億元，同比+4.8%。資產管理規模2949 億元，同比+8.2%，截止自2022 年底，公募管理規模超過 1000 億元，位列券商資管第三。
2023 年自營業績大幅反轉。2023 年上半年公司投資收益（含公允價值）12.4 億元，同比大幅增長223 倍；第二季度投資收益（含公允價值）5.3 億元，同比+16.3%。
公司一方面自開年以來保持低倉位謹慎操作，有效防禦了市場下跌帶來的下行風險，另一方面積極圍繞市場主線，重點佈局代表性行業和個股，取得了較好的投資收益。
投資建議：我們預計公司2023-25E 年EPS 分別為0.47/0.56/0.61 元，BVPS 分別為7.26/7.63/8.08 元。我們給予其2023 年1.3-1.4x P/B，對應合理價值區間9.44-10.16 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。