事件：公司發佈2023 年中報，2023H1 實現營收11.4 億，同比+10.6%；實現歸母淨利潤1.6億，同比+33.6%。Q2單季度來看，實現營收5.2億，同比+22.8%，環比-18.3%；實現歸母淨利潤0.9 億，同比+71.6%，環比+10.8%。Q2 業績高於預期，盈利能力提升。
破碎錘屬具及液壓件營收增長，機器人、硬質合金刀具、動力電池等新業務拓展順利。從公司傳統主業看，2023H1，破碎錘屬具實現營收5.2 億元，同比+21.8%，佔比為45.8%，同比-2.8pp；液壓件實現營收5.9 億元，同比+38.6%，佔比為51.7%，同比+3.5pp。從公司培育的新興業務子公司收入看，工業機器人實現營收0.18億元，同比+150%；2022 年收購的動力電池實現營收0.54 億元；硬質合金刀具實現營收0.31 億元，同比+109%；新業務培育拓展成效顯著，有望打造公司第二成長級。
綜合毛利率、淨利潤提升；精益管理，期間費用率下降。2023H1，公司綜合毛利率32.3%，同比+3.1pp，主要系公司液壓件等高毛利產品銷量佔比提升；淨利率14.3%，同比+2.5pp；期間費用率為14.7%，同比-0.7pp。單2023Q2 公司綜合毛利率35.4%，同比+4.7pp，環比+5.6pp；淨利率16.7%，同比+4.8pp，環比+4.4pp；期間費用率為16.3%，同比-2.0pp，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別為5.0%、4.5%、5.6%、1.1%，分別同比-0.4、-1.0、-0.7、+0.2pp。
傳統主業轉型順利逐步向好，新業務打造公司第二成長極。1）公司傳統板塊競爭力強，下游滲透率有望提升。公司為國產破碎錘屬具龍頭，產品具備全球化競爭實力，獲取訂單能力強，目前破碎屬具景氣度回升，公司重型液壓破碎錘市佔率不斷提升，該業務有望穿越挖機下行週期；泵、馬達、閥門等液壓件產品下游客戶滲透率和相對較低，隨著工程機械高端液壓件國產化加速，該業務營收有望穩定增長。2）深入佈局工業機器人、動力電池PACK、硬質合金刀具等領域，打造公司第二成長極。公司2015 年開始佈局VR減速器和大負載工業機器人業務，2022 年收購億恩新動力，與公司原有動力電池業務形成協同，利於全面推進電機、電控、電池、儲能等相關產品及核心技術的開發，新業務有望成為公司中長期增長動力。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為3.1、4.1、5.3億元，對應EPS 為0.38、0.49、0.63 元，當前股價對應PE 分別為48、37、29 倍，未來三年歸母淨利潤復合增長率28%，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：下游需求修復或不及預期、原材料價格波動風險、新業務拓展或不及預期。