公司發佈2023 年中報，上半年實現盈利-0.36 億元，同比減少105.37%；公司業績受原材料價格影響短期承壓，鈉電材料有望放量；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1 盈利同比減少105.37%：公司發佈2023 年中報，上半年實現營收32.58 億元，同比減少40.11%；實現盈利-0.36 億元，同比減少105.37%，扣非盈利-0.35 億元，同比減少105.39%。根據公司業績測算，2023Q2 公司實現盈利-1.06 億元，同比減少132.89%；扣非盈利-1.07 億元，同比減少133.64%。
上半年盈利承壓，高鎳材料佔比提升：受行業復甦乏力影響，公司上半年三元材料銷售收入同比有所下降。此外，原材料價格也出現較大變化，2022 年11 月至2023 年4 月呈大幅下降態勢，2023 年4 月至6 月略有反彈，原材料價格的大幅波動也使得公司生產成本較高，毛利率有所下降，同時計提存貨減值。根據公司中報披露的數據，上半年公司正極材料實現銷售收入32.24 億元，同比下降40.05%，毛利率3.48%，同比下滑14.85個百分點。公司在單晶材料領域具有良好的口碑，從產品結構來看，上半年公司高鎳產品銷售收入佔比超四成，上年同期為35%，顯示公司高鎳單晶材料具有較強的市場競爭力。
鈉電正極材料已開始出貨：鈉離子電池作為未來重要的技術發展方向，公司積極在此領域開展布局，有兩款搭載鈉離子電池的車型今年首次進入工信部新車公告，未來市場空間廣闊。截至目前，公司已實現百噸級銷售，客戶高度集中，其中第一大客戶佔比超70%，2023 年8 月開始連續批量生產。未來隨著鈉離子電池滲透率不斷提升，公司鈉電正極材料出貨量有望規模化增長，業績有望直接受益。
估值
結合公司公告與行業近期情況，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至0.55/1.63/2.16 元（原預測2023-2025 年攤薄每股收益為1.97/2.48/2.74元），對應本益比42.1/14.1/10.7 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。