事件描述

公司發佈2023 年半年報，實現收入12.6 億元（同比-9.9%），實現歸屬淨利潤1.4 億元（同比-28.2%），實現歸屬扣非淨利潤1.3 億元（同比-24.0%）。其中Q2 單季度實現收入6.0 億元（同比-12.7%，環比-10.1%），歸屬淨利潤0.6 億元（同比-35.1%，環比-23.9%），實現歸屬扣非淨利潤0.6 億元（同比-26.5%，環比-24.9%）。

事件評論

2023Q2 單季度主業產品價格處底部，2023Q3 已有抬升。公司2023 上半年營業收入-9.9%，主要由於產品銷售價格下滑。2023H1 公司脂肪胺、有機溶劑、合成香料銷售均價為12274、7782、35168 元/噸，分別同比變化-15.3%、-4.1%、+0.3%。2023Q2 單季度公司脂肪胺、有機溶劑、合成香料銷售均價為11549、7366、33995 元/噸，分別環比變化-10.3%、-11.3%、-6.3%。根據百川盈孚，2023Q3（截至2023 年8 月30 日），異丙胺（華東）、三乙胺、異丙醇市場均價為12901、16550、7460 元/噸，較2023Q2 環比變化+17.9%、+13.8%、+8.1%。其中異丙胺（華東）主要受益於草甘膦景氣上行，三乙胺同時受益於草甘膦景氣上行以及VC 需求增長，異丙醇受益於原料丙酮價格上行。由於主要原材料價格波動影響，2023H1 公司營業成本較上年同期下降8.7%，丙酮、酒精、正丙醇、正丁醇、液氨價格同比-2.6%、-6.6%、-2.9%、-27.0%、-17.3%。產品價格回落，2023Q2 公司銷售毛利率為22.7%（同比-1.0%，環比-2.1%），銷售淨利率為11.6%（同比-3.7%，環比-1.2%）。2023Q2 公司期間費用率為10.2%（同比+1.9%，環比+0.8%）。

公司在建專案穩步推進。公司明確發展目標，繪製專案建設藍圖，大洋基地中試、6000噸阻燃劑擴建專案、10 萬噸異丙胺智能化改造專案、寧夏新化香料專案、寧夏新化含膦新材料專案等重大專案按照計劃有序推進。

公司研究院鹽湖提鋰團隊在鋰資源提取與回收等領域取得了較大的突破。在鹽湖提鋰領域，公司與鹽湖股份、藍科鋰業，三方簽訂了沉鋰母液高效分離（萃取法）工業化試驗專案，該專案已於7 月初順利投產，已經試車成功並做出合格產品。在鋰電回收領域，公司與江秀克耀寧新能源有限公司、上海添乾諮詢管理合夥企業就有關在建德市共同出資成立合資公司用以開展鋰電池資源回收相關事宜達成一致，新化股份持股合資公司51%。根據約定，合資公司將投資興建一期1 萬噸/年的廢舊鋰回收生產線，建設期為2023 年7月至2024 年7 月，一期專案建設完成運營後，專案公司如無法滿足江秀克耀寧、添乾諮詢其關聯方鋰電池處理需求時，進行後期建設：二期：專案公司廢舊鋰電池回收量增加4 萬噸/年；三期：專案公司廢舊鋰電池回收量增加5 萬噸/年。二期、三期於2026 年12 月前建成。公司與格林美簽訂產品銷售合同，萃取劑成功應用於格林美公司電池回收生產線。

公司原有主業為脂肪胺和有機溶劑，隨著公司香精香料規劃產能逐步投放，並在鹽湖提鋰、鋰電回收進一步拓寬渠道，公司成長空間廣闊。預計公司2023-2025 年歸屬淨利潤分別為3.0、4.5 和6.0 億元，維持“買入”評級。

風險提示

1、專案進展不及預期；

2、下游需求不及預期。