1H23 年業績略低於我們預期
公司公佈1H23 業績：收入6.79 億元，與去年基本持平，歸母淨利潤0.69億元，同比下滑15.3%，對應每股收益0.18 元，業績略低於我們預期。
2Q23 公司收入3.6 億元，同比下滑4.9%，歸母淨利潤0.34 億元，同比下滑21.0%。
軌交需求下滑，新能源汽車業務增速放緩。1H23 年公司軌交與工業板塊收入3.11 億元，同比下滑11.5%，車載與能源信息業務收入3.33 億元，同比增長11.5%，其中新能源汽車充電業務實現收入3.05 億元，同比增長15.8%。1H23 年公司綜合毛利率同比減少1.4ppt 至30.4%，其中軌交與工業業務毛利率同比減少2.5ppt 至40.5%，車載與能源信息業務毛利率同比減少1.13ppt 至18.9%。
費用率同比持平，利潤率小幅下滑。1H23 年公司期間費用率同比持平，其中銷售費用率同比提升1ppt 至7.3%，管理、財務費用率同比減少0.4/0.6ppt 至6.1%/-2.2%。2023 年公司淨利潤率同比下降1.8ppt 至10.2%。
發展趨勢
鐵路客運量改善，出行景氣度復甦。2023 年國鐵集團規劃高鐵規劃新線2500 公里，高於2022 年竣工的2082 公里。同時，客流量恢復顯著，據國家統計局數據，2023 年1-6 月份我國鐵路客運量17.7 億人次，同比增長125%，基本與2019 年上半年客流量水平相當。我們認爲由於後續國慶假期、春節等出行高峰期將來臨，因此鐵路客運量改善趨勢有望持續，同時有望帶動軌交車輛使用率以及採購需求提升，公司軌交業務有望受益於此。
新能源需求穩健，公司充電器開拓順利。根據中汽協數據，2023 年1-7月，新能源汽車產銷分別完成459.1 萬輛和452.6 萬輛，同比分別增長40%和41.7%。新能源汽車需求穩健增長將帶動配套產品發展。2023 年5月底，公司取得了液冷 CCS2 充電槍的國際市場供貨資格，公司的歐標交流槍、歐標直流槍、液冷歐標直流槍均已獲得相應認證，我們看好公司充電槍業務的發展。
盈利預測與估值
由於公司軌交業務持續承壓，我們下調23/24 年EPS 8.2%/12.3%至0.48/0.56 元，對應2023/24 年P/E 26.9/22.9x。由於估值中樞上移，維持公司目標價15.7 元，對應2023/24 年32.9/28.0x 市盈率，較當前股價有22.2%的上行空間。
風險
海外業務開拓不及預期，軌交復甦不及預期，新產品開發緩慢。