公司發佈2023 中期業績公告，上半年實現盈利3.50 億元，同比下降41.28%，公司業績短期承壓，積極佈局海外產能，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1 盈利同比下降41.28%：公司發佈2023 年中報，上半年實現營收92.19 億元，同比下降19.46%；實現盈利3.50 億元，同比下降41.28%；扣非盈利3.04 億元，同比下降48.69%。根據公司中報業績測算，2023Q2實現盈利1.96 億元，同比下降48.68%，環比增長26.53%；扣非盈利1.62億元，同比下降59.60%，環比增長13.63%。
盈利短期承壓，龍頭地位穩固：公司是鋰離子電池鋁箔行業的龍頭企業，上半年受到行業去庫存等影響，盈利短期面臨較大壓力。公司上半年實現整體銷售毛利率13.30%，同比下滑1.05 個百分點，其中23Q2 實現銷售毛利率12.65%，同比下滑3.98 個百分點，環比下滑1.32 個百分點。根據GGII 預測，到2025 年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030 年有望達到3000GWh。對應電池鋁箔需求量分別爲54.25 萬噸、105 萬噸電池箔市場，公司出貨量有望跟隨行業實現快速增長。
積極佈局海外產能，開拓海外客戶：公司目前在江蘇鎮江、浙江杭州、內蒙通遼及泰國和意大利佈局有5 個生產基地，是國內唯一一家走出去的鋁加工企業。公司此前通過收購的方式Slim 鋁業，該公司在位於西斯特納（意大利）和梅澤堡（德國）擁有兩個生產基地，總生產能力爲13.5 萬噸/年。公司在歐洲具備完備的產業鏈，有助於公司在未來擴大歐洲佔有率，增強競爭力。此外，公司與LG 新能源、CATL 集團以及SK 新能源簽訂全球戰略合作協議，有利於公司打開海外市場，持續提升盈利水平。
估值
結合公司中報與行業近況，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至1.05/1.38/1.67 元（原預測2023-2025 年攤薄每股收益爲1.44/1.97/2.37 元），對應市盈率15.1/11.5/9.5 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。