事件：2023 年H1 公司實現營收33.74 億元，同比增長5.03%；實現歸母淨利潤2.20 億元，同比下降39.77%；實現扣非淨利潤1.53 億元，同比下降55.34%。2023 年Q2 公司實現營收19.03 億元，同比增長27.20%，環比增長29.26%；實現歸母淨利潤1.15 億元，同比下降37.02%，環比增長10.79%；實現扣非淨利潤0.70 億元，同比下降58.74%，環比下降14.58%。
需求低迷H1 利潤端承壓，靜待行業景氣度回升：近年來，由於全球消費電子需求持續疲軟，導致公司所處行業景氣度下行，公司盈利能力同比有所下滑。2023 年H1，公司毛利率爲12.20%，同比-8.97pcts；淨利率7.24%，同比-4.38pcts。費用方面，2023 年H1 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲0.62%/2.55%/4.04%/-1.28% ， 同比變動分別爲-0.66/-0.38/-0.82/+0.01pcts。其中，H1 銷售費用率與絕對值同比下降，主要系H1 報關費、銷售人員薪酬費減少，以及公司根據實際情況衝減預計負債所致。公司中報顯示，目前公司汽車電子業務客戶已覆蓋全球 70%以上的車輛品牌；減薄業務方面，公司業務規模雄居國內首位，且公司系內地唯一通過A 公司認證的減薄業務供應商；超薄玻璃蓋板（UTG）業務方面，子公司東信光電已成爲國內首家可量產摺疊手機用UTG 的企業，並獲得了國內主要頭部品牌客戶的項目定點。2023 年H1，公司在汽車電子和消費電子等業務領域的龍頭地位得以確立並進一步鞏固；未來隨着下游需求不斷回溫，公司有望逐步修復盈利能力。
持續拓寬技術護城河，VR+穿戴注入增長動能：公司主營業務包括車載電子業務和消費電子業務，其中，公司車載電子業務包括：車載sensor、車載sensor模組、車載蓋板（2D 和3D）、車載顯示模組、車載屏模組（包含中控屏、後視鏡、儀表盤、B 柱、抬頭顯、正副駕駛顯示屏、扶手屏等）；消費電子業務包括：超薄液晶顯示面板減薄業務、超薄玻璃蓋板（UTG、UFG）業務、ITO導電玻璃和VR 顯示模組、智能可穿戴顯示模組、手機顯示模組、NB 和PAD顯示模組、導光板、電子紙驅動基板等智能硬件產品。公司2023 年中報顯示，2023 年H1，VR 顯示模組方面，公司通過自研AOI 相機自動視覺檢測 技術，實現了 3D 眼鏡虛擬亮度對比檢測及管控 0.07mm 自動識別，目前正在爲北美 VR 旗艦客戶提供 Quest3 的 VR 頭顯模組產品；可穿戴模組方面，公司已實現向北美消費電子巨頭批量提供多種高世代柔性 OLED 可穿戴顯示模組，目前獨供小天才 Z 系列、華爲 GT 系列和小米旗艦手錶。爲進一步鞏固技術優勢，拓寬技術護城河，目前公司正積極推進玻璃基 Mini-Led背板；Micro-Led 模組和部件；戶外低功耗顯示技術；平面傳感器、新一代柔性 UTG、大尺寸車載雙聯屏和三聯屏曲面全貼合觸控顯示模組、HUD 部件、電子紙、X-Ray 射線驅動基板和液晶天線等項目開發。
業務佈局迎合行業發展趨勢，看好電子紙+車電空間廣闊：根據公司2023年中報，中國工業和信息化工作會議披露了年度重點任務，電子紙位列要重點加強的前瞻性顯示產業佈局中；同時，自碳達峯、碳中和被寫入《政府工作報告》後，電子紙產品被公認爲是全球範圍“雙碳”大目標下的優秀解決方案之一，深度符合環境友善和環境永續的設計理念。公司中報指出，根據洛圖科技（RUNTO）《全球電子紙市場分析季度報告（Global ePaper MarketAnalysis Quarterly Report）》，2022 年全球電子紙模組出貨量爲2.6 億片，同比增長 23%；同時，中國大陸電子紙標籤的應用和推廣還處於初級階段，滲透率不足 10%。爲迎合低碳技術發展趨勢，公司成立了第五事業部專門從事電子紙及 X-Ray 驅動基板等業務，目前已實現小批量出貨和並完成客戶驗證工作，未來有望培育新的利潤增長點。此外，公司2022 年年報顯示，根據佐思統計數據，2022 年1-7 月，在中國乘用車市場，中控多屏車型銷量27.6 萬輛，同比增長51.5%，中控聯屏車型銷量105.9 萬輛，同比增長17.5%；據Omdia 預測，伴隨着汽車智能化、可視化成爲新發展趨勢以及新能源汽車的快速普及，到2026 年時，全球車載顯示屏出貨量將達到2.4 億片。
首次覆蓋，給予“增持 ”評級：公司主營業務包括車載電子業務和消費電子業務，其中，公司車載電子業務包括：車載sensor、車載sensor 模組、車載蓋板（2D 和3D）、車載顯示模組、車載屏模組（包含中控屏、後視鏡、儀表盤、B 柱、抬頭顯、正副駕駛顯示屏、扶手屏等）；消費電子業務包括：超薄液晶顯示面板減薄業務、超薄玻璃蓋板（UTG、UFG）業務、ITO 導電玻璃和VR 顯示模組、智能可穿戴顯示模組、手機顯示模組、NB 和PAD 顯示模組、導光板、電子紙驅動基板等智能硬件產品。2023 年H1，公司在汽車電子和消費電子等業務領域的龍頭地位得以確立並進一步鞏固。未來受益於消費電子需求復甦、車載顯示屏用量增加以及電子紙市場持續發展，公司有望逐步修復業績，並進一步打開盈利空間。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.46 億元、7.79 億元、9.69 億元，EPS 分別爲0.26 元、0.32 元、0.39 元，PE 分別爲22X、19X、15X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、匯率風險、技術迭代風險、競爭加劇風險。