2023H1 公司歸母淨利潤同比下降24%。2023H1 實現營收534 億元（+5.8%），歸母淨利潤2.95 億元（-24.2%），扣非歸母淨利潤2.06 億元（-15.0%），經營性淨現金流-30.5 億元。2023Q2 營業收入293 億元（+1.1%），歸母淨利潤2.11 億元（-17.5%），扣非歸母淨利潤1.91 億元（+42.1%）。上半年經營性淨現金流下滑與進口廢銅改爲預付款，以及上半年公司產銷量逆勢增長，收現比略微下降有關。上半年匯兌收益1.43 億元，去年同期爲4760 萬元。
銷量逆勢增長。2023 年上半年，公司實現銅及銅合金材料總產量91.19 萬噸，同比增長7.75%；對外銷量87.54 萬噸，同比增長16.74%。2023 年上半年，公司應用於新能源汽車、光伏、風電等領域的銅產品銷量8.65 萬噸，同比增長10%。稀土永磁版塊盈利下滑，科田磁業上半年淨利潤3590 萬元，淨利率5.8%，去年同期淨利潤爲1.03 億元，淨利潤15.7%，與稀土永磁同行業公司類似，盈利能力明顯下滑。
推出2023 年員工持股計劃。本次持股計劃的參加對象不超過474 人，與2021年員工持股計劃26 人相比體現了普惠性，參加對象包括公司監事、中層管理人員及核心骨幹，對該部分人員的有效激勵可以真正提升參加對象的工作積極性，將參加對象和公司及公司股東的利益統一，從而推動公司整體目標的實現。
風險提示：新能源汽車等增量市場需求不及預期風險；銅價或稀土原材料價格大幅波動風險；市場競爭激烈導致產品毛利率下滑風險。
投資建議：下調盈利預測，維持“增持”評級
根據年初以來市場情況，我們下調了公司出貨量預測值及盈利預測。參照年初以來主要有色金屬價格走勢，假設2023-2025 年銅價均爲68500 元/噸，預計2023/2024/2025 年公司的營業收入分別爲1150/1250/1384 億元，同比增速13.6/8.7/10.8%，歸母淨利潤分別爲6.95/9.03/11.58 億元（原值7.34/9.66/12.37 億元） ， 同比增速65.5/29.9/28.2% ， EPS 分別爲0.47/0.61/0.78 元，當前股價對應PE 倍數分別爲14.2/10.9/8.5。公司銅加工及稀土永磁兩大業務均處於快速擴張期，產品持續升級，並具備再生銅回收利用優勢，充分受益於新能源市場對銅材及稀土永磁材料的增量需求，維持“增持”評級。