事件：公司發佈2023 半年報，23H1 實現營收23.5 億元，yoy+23.6%；歸母淨利潤4.1 億元，yoy+114%；扣非後歸母淨利潤4.0 億元，yoy+118%。
單季度看，23Q2 實現營收11.6 億元，yoy+30.3%，qoq-2.5%；歸母淨利潤2.1 億元，yoy+112%，qoq+5.6%；扣非後歸母淨利潤2.1 億元，yoy+108%，qoq+7.4%。
遊戲、數字營銷板塊帶動營收增長，上半年銷售費用控制較好公司上半年營收同比增長23.6%主要系遊戲和數字營銷業務增長帶動，遊戲板塊業務前期投放效果顯現，版本更新市場反饋良好，23H1 遊戲收入同比增長21%至7.1 億元；數字營銷業務量增加致收入同比增長55%至11.0億元。23H1 撲克牌收入同比下滑9%爲5.2 億元。
費用端，23H1 銷售費用率爲6.4%，yoy-11pct；管理費用率5.2%，同比持平；研發費用率5.0%，yoy-1pct。23Q2 銷售費用率爲9.0%，yoy-6pct，qoq+5pct；管理費用率爲5.4%，yoy-0.3pct，qoq+0.5pct；研發費用率4.8%，yoy-1.7pct，qoq-0.5pct。上半年整體銷售費用控制較好，主要因遊戲板塊優化投放策略。
毛利率因收入結構變化小幅下滑，而板塊盈利能力有所提升上半年公司綜合毛利率爲37.2%，yoy-1.2pct，我們判斷主要系收入結構中相對低毛利的數字營銷業務佔比提升（23H1 佔比46.98%，yoy+9.45pct）。
分業務看，1）23H1 撲克牌業務毛利率同比提升3.9pct 至26%，公司在國內撲克牌行業佔據較大的市場份額，我們認爲有望基於公司線上線下的渠道協同優勢，進一步提升產品綜合實力，實現盈利能力提升。2）23H1 遊戲業務毛利率爲95.6%，yoy-0.5pct，得益於公司不斷更迭遊戲產品提升用戶體驗，以及前期營銷推廣投放作用，遊戲主要子公司成蹊科技23H1 淨利率同比提升35pct 達51%。3）23H1 數字營銷業務毛利率同比提升0.2pct至4.3%。
投資建議：考慮到公司主業穩健發展，主要業務板塊盈利能力有所提升，同時積極探索新業務有望逐漸釋放業績，我們上調公司 2023-2025 年歸母淨利潤爲7.54/8.36/9.29 億元（前值爲7.07/8.33/9.28 億元），同比增長116%/10.9%/11.0%，對應9 月4 日收盤價，2023E-2025E 年 PE 分別爲16/15/13 倍。維持“買入”評級。
風險提示：政策監管風險；經濟下行，用戶消費不及預期；平台方合作政策變化風險；營銷發展不及預期；核心業務成本風險；多領域佈局管理風險。