事件：公司發佈2023年中報，2023H1實現營收12.5億元，同比增長234.2%；歸母淨利潤爲0.3 億元，同比扭虧爲盈；Q2單季度看，實現營收7.7 億元，同比增長314.3%，歸母淨利潤爲0.2 億元。
政策與市場雙重帶動下，公司各業務呈現強勁復甦態勢。1）旅行社運營業務：
2023H1 旅行社運營業務營收達7.5 億元，同比增長763.1%，恢復至2019 年同期23.5%，毛利率爲13.3%，同比減少8.3個百分點。2）酒店業務：2023H1酒店經營業務實現營收4.1 億元，同比增長85.0%，同比2019 年恢復至95.1%，毛利率爲36.2%，同比增長32.8 個百分點，酒店管理業務實現營收0.8 億元，同比增長41.5%，同比2019 年恢復至269.6%，毛利率爲40.6%，同比增長7.4個百分點。3）汽車服務業務：2023H1 營收0.1 億元，同比減少4.2%，毛利率爲76.1%，同比增長1.0 個百分點。
毛利率和淨利率有所上升，期間費用率呈下降趨勢。2023H1 公司毛利率爲23.0%，同比上升9.2個百分點，淨利率爲2.2%，同比上升28.9 個百分點。由於酒店經營業務毛利率大幅提升，帶動公司整體毛利率水平有所提升。2023H1公司期間費用率爲18.3%，銷售、管理費用率分別爲7.8%、11.2%，同比下降9.6、23.5 個百分點，財務費用率爲-0.7%，同比上升2.3 個百分點。得益於商旅業務強勢復甦帶來的規模效應，期間費用率下降趨勢明顯。
加快全國網絡渠道擴張，多元業務持續增強。商旅出行業務積極擴張全國網絡渠道，構建“全國買全國賣”的旅遊服務生態圈。住宿業務持續深耕粵港澳大灣區城市羣，並向全國主要城市及景區輻射。預計隨着“旅遊+”多元化業務加快發展，文旅融合創新不斷提升，公司有望打開長期成長空間，看好業務多元化和渠道網絡擴張下的業績持續釋放。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.9、1.9、2.8億元。公司爲國內酒旅行業綜合企業，將充分受益於國內旅遊市場高景氣復甦，給予公司2024 年41 倍PE，對應目標價11.89 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：出入境旅遊政策變動風險、市場競爭加劇風險、行業恢復不及預期的風險。