事件描述

公司披露23 H1 业绩， 23H1 公司实现营收17.53 亿元（同比+10.0%），实现归母净利润0.90亿元，经调整归母净利润1.13 亿元，实现扭亏为盈。

事件评论

游戏业务：产品周期已至，自研产品陆续上线推动收入提升和毛利改善1）受益于《香肠派对》及《火炬之光：无限》（国内5 月上线）《火力苏打》（国内6 月上线）等新游带来的收入增加，叠加《不休的乌拉拉》《仙境传说M》等成熟期产品流水自然下滑，23H1 网络游戏收入同比+3.7%至10.80 亿。其中《香肠派对》在春节期间创下上线5 年来的活跃用户数及流水新高，彰显存量产品长线生命力。但由于节后MAU 及MPU 的降低，上半年平均月付费玩家数量同比-9.2%至138.9 万，付费玩家占比小幅提升0.5pct 至10.5%。

2）伴随《火炬之光：无限》《火力苏打》等自研新游Q2 国内上线，公司游戏业务毛利率显著提升。23H1 游戏业务毛利率同比+7.1pct 至47.3%。

TapTap：游戏投放需求有所回暖，商业潜力持续释放? 由于23H1 中国市场推出新游数量增加，上半年玩家和广告主需求的回暖，带动 23H1 信息服务收入同比+29.0%至6.03 亿。或由于推广费用控制，23H1 TapTap 中国区MAU 同比-18.6%至3397 万，7 月MAU 已回升至3930 万。我们认为伴随暑期档重点游戏陆续上线及玩家活跃的提升，TapTap 用户数量及商业化仍具备提升潜力。TapTap 开发者服务（TDS）渗透率进一步提升，截至2023 年7 月底，每天使用TDS 的活跃游戏增加至超过2000 款，每天使用TDS 服务的玩家增加到超300 万人。

降本增效有力推进，上半年实现扭亏为盈：行业回暖趋势下，新游陆续上线、TapTap 广告收入增量及费用端进一步改善推动公司提前实现盈利目标，已走出业绩底部? 1）公司2022 年有效推进研发体系优化调整，费用端改善显著，23H1 延续降本增效趋势。公司2023 上半年末研发人员同比减少20.2%至828 人。23H1 销售费用率同比-6.5pct至18.8%，研发费用率同比-11.1pct 至30.1%。此外高毛利的信息服务收入占比提升亦使得23H1 公司整体毛利率+10.1pct 至59.2%。在毛利提升和费用优化的共同作用下，公司23H1 实现归母净利润0.90 亿元，经调整归母净利润1.13 亿元，实现扭亏为盈。

2）公司Q2 已在国内推出《火炬之光：无限》《火力苏打》等自研新游，《火炬之光：无限》已成为公司23H1 收入第三大的产品；自研SRPG《铃兰之剑》已获批版号，8 月在中国港澳台地区上线并取得亮眼表现，预计Q4 在大陆地区上线；放置类游戏《出发吧麦芬》预计23Q4-24Q1 上线，自研产品已陆续进入上线周期。

风险提示

1、产品版号审批、上线进度、流水表现和用户增长不及预期风险；2、行业监管风险。