事件：8 月23 日，和元生物發佈2023 年中報業績。上半年公司實現收入8375.10 萬元，同比下降37.92%；歸母淨利潤-4479.79 萬元，同比下降323.70%；扣非淨利潤-4947.30 萬元，同比下降385.98%。單季度看，Q2 公司實現收入5295.96 萬元，同比下降14.28%；歸母淨利潤-1305.46 萬元，同比下降264.08%；扣非淨利潤-1649.85 萬元，同比下降357.01%。
基因治療CRO 穩定增長，不斷提升市場佔有率。上半年基因治療CRO 收入3308.72 萬元，同比增長35.69%。隨着國內疫情政策放開，高校和醫院科研端快速復甦，對公司CRO 業務的需求不斷增加，疊加去年上半年上海疫情影響，去年同期基數較低，CRO 板塊保持業績快速增長。
基因治療CDMO 短期業績承壓，臨港新產能釋放有利於提升盈利能力。上半年基因治療CDMO 收入4430.73 萬元，同比下降58.55%，主要受到生物醫藥投融資低迷的影響，下游客戶融資壓力總體上升，對於研發管線推動採取謹慎態度，導致CDMO 訂單不同程度延緩、短期表現業績下滑。此外國內CGT CDMO行業競爭加劇，行業內卷也影響了服務價格。爲應對內外部不利因素：1）加大國內外業務拓展：在溶瘤病毒、AAV 基因治療、CAR-T/NK、幹細胞等細胞治療以及mRNA 等多個細分領域開拓國內外新客戶，上半年支持公司CDMO 客戶新獲得7 個IND 批件，新增訂單超1.3 億元；2）臨港產能釋放：公司已擁有15條GMP 基因治療載體生產線和20 條各類細胞治療生產線，能爲客戶提供從工藝開發到商業化生產的一站式服務。臨港基地一期規劃11 條病毒生產線和5000平方米細胞生產線，公司預計2023 年下半年一期將正式投產，項目訂單有望快速恢復，全方位滿足快速增長的研發各階段需求。
持續增加研發投入，佈局基因治療新技術和能力。上半年研發費用2433.88萬元，同比增長71.71%，研發費用率達到29.06%，人員規模從上年末631 人增加至今年年中的660 人，研發人員達到140 人。公司在mRNA 和外泌體等前沿非病毒載體、病毒載體的研發優化、前沿細胞培養技術工藝的開發、檢測技術的開發等方面全面佈局，持續充實研發團隊力量，提升核心技術的市場競爭力。
投資建議：公司作爲國內優質的基因治療CRO/CDMO 企業，持續加快產能建設，海外業務也持續推進。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲0.10/0.25/0.49 億元，PE 分別爲655/261/132 倍，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游基因治療客戶需求變動風險、國內市場競爭加劇風險、新藥研發商業化不及預期風險、技術升級迭代風險、監管政策變化風險。