2 ） 分业务线表现： 现制茶饮收入19.05 亿元/+29% ， 收入占比73.5%/+1.5pct，烘焙产品收入3.66 亿元/-4%，收入占比14.1%/-4.5pct。事件：公司發佈2023年半年報。1）23H1公司實現營收25.94 億元/+27%（同比，下同），經調整淨利潤0.70 億元，較22H1 的-2.49 億元大幅扭虧。
2）門店經營利潤4.73 億元/+142%，經營利潤率20.1%/+9.7pct。3）經營性現金流4.08 億元/+296%。
茶飲主業增長穩健，新零售表現亮眼。1）分品牌表現：奈雪茶飲店收入23.54億元，佔比90.8%/-1pct，爲公司業務中心，瓶裝飲料收入1.57 億元/+84%，佔比6%/+1.8pct，臺蓋收入0.33 億元/-24%，新零售收入0.50 億元/+31.5%。
2 ） 分業務線表現： 現製茶飲收入19.05 億元/+29% ， 收入佔比73.5%/+1.5pct，烘焙產品收入3.66 億元/-4%，收入佔比14.1%/-4.5pct。
3 ） 分收入來源表現： 門店點單/ 自提訂單/ 外賣訂單佔比分別爲15%/41%/44%，同比分別變動-4.9pct/+5.6pct/-0.7pct，外賣訂單當中，第三方外賣平台收入佔比37%，自營平台收入佔比6.9%。4）截止23H1，公司會員數約0.66 億名/+36%，月度活躍會員總數約430 萬名，月度復購率約23%。
H1 穩步開店，開放事業合夥，H2 門店加密有望提速。分模式看，截止23H1，公司門店合計1194 家/+34%，其中第一類茶飲店975 家/+27%，第二類茶飲店219 家/+60%。分城市線級來看，一線/新一線/二線/其他城市門店數分別爲414/410/266/104 家，同比分別+34%/37%/+27%/21%，門店佔比分別爲35%/34%/22%/9%。2022 年12 月奈雪收購樂樂茶，優化競爭格局，並於2023 年4 月通過樂樂茶試水加盟，首批加盟店於8 月18 日進入市場。
2023 年7 月，公司宣佈奈雪品牌開啓事業合夥業務，並維持產品低價，助力低線市場滲透，結合公司維持全年新開600 家目標（上半年），下半年門店擴張有望提速。
非一線城市日銷接近，北上門店仍有盈利改善空間。經營利潤率分市場表現：
一線/新一線/二線/其他城市單店日銷分別爲1.38/1.07/1.07/1.08 萬元，門店經營利潤率分別爲21%/20%/20%/22%。深圳/上海/廣州/武漢/西安/北京單店日銷1.59/1.21/1.20/1.10/1.38/1.25 萬元， 門店經營利潤率分別爲24%/17%/21%/22%/27%/15%。
成本控制效果顯著，單店模型持續優化。23H1 奈雪客單價32.4 元（22H1爲36.7 元），日訂單量363 單（22H1 爲346 單）。門店層面毛利率70.4%/+0.6pct，人力成本佔比19.6%/-6.4pct，租金成本佔比14.4%/-1.6pct，外賣扣點8%/-0.5pct，水電費用佔比2.7%，折舊攤銷5.6%/-0.6pct，門店經營利潤率20.1%/+9.7pct。
投資建議：公司是高端茶飲連鎖品牌龍頭，收購樂樂茶優化競爭格局，單店模型優化帶動公司業績扭虧，降低價格帶開放加盟路徑打開增長空間。根據Wind 一致預期，公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.62 億元/5.69 億元/8.32 億元，2023 年9 月1 日收盤價對應PE 分別爲29/13/9 倍。
風險因素：行業競爭加劇，開店不及預期，加盟商管理風險。
