近日，永貴電器發佈2023 中報：報告期，公司實現營收67,919.47 萬元，同比增長0.05%，實現扣非歸母淨利潤約6,304.28 萬元，同比下降15.89%。
點評如下：
軌交行業需求復甦弱於預期降致公司相關業務收入下降。2023H1 公司軌道交通與工業營收爲31,108.08 萬元，同比下降11.45%。公司該業務產品主要包括連接器、油壓減振器、門系統、計軸信號系統、貫通道、受電弓、智慧電源（鋰電池）等；配套供應於中國中車集團、中國國家鐵路集團有限公司以及建有軌道交通的城市地鐵運營公司。2023H1 公司非軌交連接器業務，如門系統、貫通道等收入下滑是軌交業務下降的主要原因。我們認爲，軌交行業屬於我國基礎設施建設，各類軌交(鐵路、城市軌交)線路仍有增長空間。公司在軌交連接器上具備較強競爭力，近年來通過持續擴充軌交產品品類。隨着軌交投資節奏持續推進，公司軌交業務有望復甦。
新能源汽車業務持續增長，公司液冷超充槍業務有望受益電動車快充市場的崛起。2023H1 公司車載與能源信息業務實現營收33,300.04 萬元，同比11.53%。其中新能源汽車業務收入爲30,540.58 萬元，同比增長15.77%。
報告期公司新能源汽車業務已經進入並已進入比亞迪、華爲、吉利、長城、奇瑞、長安等國產一線品牌及合資品牌供應鏈體系。2023 年7 月20 日，子公司四川永貴科技有限公司舉辦了“液冷系統/大功率充電槍”產品發佈會，並於與殼牌中國、西安天泰在簽署了戰略合作協議。據公司公告，子公司四川永貴的液冷歐標直流充電槍已通過CE、CB、T?V認證，所認證液冷CCS2充電槍電流規格爲500A、電壓規格爲1000V，支持最大充電電流爲600A，可實現充電系統600KW 補能。公司歐標交流槍、直流槍和液冷歐標直流槍均已獲得相應認證，爲公司海外業務拓展創造了良好條件。我們認爲，公司在充電槍，尤其是液冷超充槍領域技術、市場開拓領先，有望受益電動車快充市場的崛起。
新能源汽車業務佔比提升致綜合毛利率略降。2023H1 公司綜合毛利率爲30.4%，低於去年同期的31.8%。公司軌交業務毛利率高於車載與能源信息（含新能源汽車）業務。2023H1 軌交與工業毛利率爲40.51%，而車載與能源信息業務毛利率爲18.88%。2023H1 車載與能源信息業務佔比提升至49.0%(去年同期爲44.0%)。分季度看，2023Q2 環比Q1 毛利率回升至33.0%（Q1 爲27.4%）。我們認爲，隨着新能源汽車業務規模的提升，以及直流槍等高附加值產品佔比的提升，公司新能源汽車業務盈利能力有望改善。期間費用率上，考慮新增加股權激勵等費用以及加大產品、市場開拓力度，公司期間費用率2023H1 期間費用率提升至21.6%（去年同期爲19.9%）。
公司盈利預測及投資評級：聚焦新能源汽車高壓連接器，尤其是在充電槍，液冷超充領域，公司新能源汽車業務有望憑藉技術、運營效率和優質客戶資源獲得更多市場份額。我們看好公司中長期發展。我們預計公司2023-2025年淨利潤分別約爲2.08、2.67 和3.25 億元，對應EPS 分別爲0.54、0.69和0.84 元。對應PE 值分別爲24、18 和15 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：軌道交通行業投資復甦不及預期，新能源汽車行業發展不及預期，公司連接器等產品推廣不及預期。