公司2023 年上半年實現營收32.87 億元（+21.51% yoy），歸母淨利潤3.90億元（+73.70% yoy），業績表現良好，盈利能力持續改善；公司目前在手訂單充裕，各電氣化下游大客戶項目持續拓展。上調公司2023-25 年歸母淨利潤預測至7.11/9.41/11.86 億元，給予公司2023 年目標價41 元，維持“買入”評級。
業績表現優異，盈利持續改善。公司2023 年上半年實現營收32.87 億元（+21.51% yoy），歸母淨利潤3.90 億元（+73.70% yoy），扣非後歸母淨利潤2.37 億元（+35.79% yoy）， 實現經營活動現金流淨額2.67 億元，供應形勢緩解回款支撐下同比大幅改善350.78%；其中，23Q2 實現營業收入17.26億元（+14.17% yoy），歸母淨利潤2.29 億元（+51.58% yoy），扣非後歸母淨利潤1.41 億元（+24.38% yoy）；公司整體業績延續良好表現，伴隨大客戶拓展在手訂單充足。公司強化研發投入，依託研發平台持續推出新品，23H1 研發費用 33,284.48 萬元（+21.05% yoy），研發費用率保持在10.13%。報告期內，公司銷售毛利率/淨利率分別爲25.03%/11.83%，同比改善明顯，分別提升1.60pcts/3.40pcts。
多元發展厚積薄發，均衡佈局穩健增長。分業務看，公司的智能家電電控產品、電源產品、新能源及軌道交通、工業自動化、智能裝備、精密連接分別實現營業收入13.98/9.71/3.16/2.83/1.69/1.39 億元（+22.33%/9.20%/43.76%/65.63%/20.14%/3.56% yoy），毛利率分別爲25.65%/24.05%/22.34%/31.78%/29.07%/10.08%（+1.90pcts、+2.60pcts、+3.74pcts、-0.36pct、-4.65pcts、-8.39pctsyoy）。公司直接海外業務收入爲10.38 億元（+9.1% YoY），收入佔比達到31.57%。公司聚焦電力電子技術，持續圍繞泛新能源、工業自動化等業務板塊不斷開拓國內外大客戶市場、拓寬產品序列，面向光、儲、充等高增長行業部分前沿發展方向深入佈局，依託OEM/ODM 形式深度服務行業大客戶，持續推進多品類、多下游、多市場的發展策略，保持穩健且持續的增長。
在手訂單充裕，大客戶持續開拓。從目前在手訂單儲備來看，公司應用在國際客戶項目的服務器電源、光伏逆變器等產品儲備充分，23H1 公司電源產品總訂單量大幅增加；此外，公司新能源汽車產品持續豐富客戶羣，現已與北汽新能源、寧波菲仕（應用於哪吒汽車）、零跑等整車廠客戶建立合作，收入快速增長的同時，在手訂單充裕。訂單豐厚的基礎上，公司客戶資源不斷加強，充電、OA 等市場持續完成技術認證與核心客戶儲備，公司強化面向下游各電氣領域頭部客戶的國產替代與海外頭部核心項目跟蹤綁定，豐富的訂單與優質客戶項目需求週期爲公司的穩健增長奠定了良好的基礎。
風險因素：核心器件供需緊張形勢出現反覆；大宗原材料價格高位震盪；公司大客戶定點落地緩慢；公司在手訂單交付不及預期；海外市場發展不及預期；公司代工合作項目出現波動。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司盈利能力超預期改善，我們上調公司2023-25年歸母淨利潤預測至7.11/9.41/11.86 億元（原預測爲6.77/9.03/11.39 億元），對應2023-25 年EPS 預測爲1.42/1.88/2.37 元，對應PE 22/17/14 倍。參考公司過去3 年估值中樞29x PE，給予公司2023 年目標價41 元，維持“買入”評級。