事件：公司2023H1 實現收入2.80 億元、同降22.26%，實現歸母淨利潤6510.07 萬元、同降26.98%，扣非淨利潤5279.44 萬元、同降39.02%，EPS 為0.8 元。2023Q2 實現收入1.52 億元，同降15.21%，實現歸母淨利潤2783.01 萬元，同降33.27%，扣非淨利潤為2088.28 萬元，同降50.21%。
23H1 公司收入同比下降，利潤有所承壓。
點評：
洗護品類表現亮眼，消毒濕巾銷量減少營收下滑。2023H1 公司營業收入同比下降22.26%，主要受消毒類濕巾產品銷量大幅減少的影響。分業務看，2023H1 濕巾類、面膜類分別實現收入2.31 億元、2948.31萬元，同比增長-26.06%、-8.30%。23H1 洗護類產品實現收入104.29萬元，同比增長100%，主要系公司自2022 年正式開拓洗護類業務領域，重點投入洗護產品的研發，致力於提升洗護產品力。
毛利基本保持穩定，經營性現金流有所縮減。1）2023H1 公司毛利率同增0.53PCT 至33.04%，基本保持穩定。2）2023H1 公司銷售、管理、財務、研發費用率為1.33%、7.99%、-2.55%、4.03%，同增0.68PCT、4.38PCT、2.38PCT、0.31PCT。其中，銷售費用和管理費用率增長主要受銷售、管理人員薪酬以及分攤的股份支付增加影響；財務費用下降主要由利息收入以及匯兌收益減少所致；23H1 公司營收、研發投入均有所下滑，帶動研發費用率小幅提升。3）2023H1公司經營現金流淨額為4598.91 萬元，同比減少67%，主要繫上半年公司銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。
濕巾市場頭部優勢持續強化，長期綁定全球優質客戶。公司多年來專注於濕巾市場開拓，在技術研發、質量控制、客戶資源、產品種類等方面形成顯著核心優勢，旗下產品品類齊全，包括嬰兒、成人功能、抗菌消毒等六大系列及超60 個品種。研發方面，公司擁有專業的研發團隊，具備獨立開發濕巾溶液配方的能力，不斷加強新產品、新工藝的研發。
生產方面，公司建立標準GMP 車間，從全球多個國家引進先進產線，並持續提高產線智能化水準，保證產品生產高效、穩定。客戶方面，我們認為公司憑藉較強的研發、質量控制能力，與金佰利、強生、歐萊雅等客戶持續綁定，為公司產品品質、生產技術優勢帶來較強背書。
盈利預測與投資建議：我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測為1.30/1.68/1.90 億元，目前股價對應23 年22.92 倍PE。我們看好印染行業高壁壘、集中度有望提升，公司持續拓展新品類、新客戶，主業成長空間較大，維持“買入”評級。
風險因素：產能擴張不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動等風險。