自营业务实现扭亏，公司业绩积极向好。1H22 末公司由于受到市场环境波动的影响，公司自营业务收入同比大幅下滑103%至-0.33 亿元，对公司业绩表现造成较大影响。2023 年上半年，自营业务受益于公允价值变动收益的大幅扭亏，公允价值变动净收益同比增长17.86亿元，证券及另类投资业务实现营业收入8.48 亿元，同比增加13.43亿元。事件：公司近 日發佈2024年中報，實現營業收入66.24億元，同比增32.11%，歸母淨利潤16.39 億元，同比增79.79%，EPS 為0.23元。
投行業務深度服務山東，持續加強一線城市業務佈局。公司積極抓住註冊制改革機遇，實施“行業+區域”的發展戰略，深度服務山東，持續加強長三角、珠三角、北京等全國重點區域的業務佈局。上半年，公司投行業務實現收入7.65 億元，同比增加66.87%。其中股權融資118.52 億元，同比增長33.09%，IPO 規模50.33 億元，同比增長207.26%，山東股權融資規模65.45 億元，位列第一。債權承銷655.28億元，同比增長42.55%，承銷數量131 家，同比增長9.17%。截止上半年中，公司IPO 在審專案達27 家，較去年同期增加10 家，行業排名16 名，上升3 名，專案儲備數量有助於保障持續性業績。
資管業績提升明顯，萬家基金貢獻突出。上半年，資產管理業務實現營業收入9.14 億元，同比增長179.90%，營業成本同比增長232.93%，主要是因為萬家基金成為控股子公司，其收入、成本納入公司合併報表，其公募管理規模3899.85 億元，較年初增長11.77%。中泰資管聚焦投研核心競爭力建設，高質量推進公募化轉型，截至2023年6 月30 日，中泰資管資產管理業務規模1,407.12 億元，其中公募基金業務規模389.73 億元，佔比為26.70%，2022 年末佔比為18.35%。
自營業務實現扭虧，公司業績積極向好。1H22 末公司由於受到市場環境波動的影響，公司自營業務收入同比大幅下滑103%至-0.33 億元，對公司業績表現造成較大影響。2023 年上半年，自營業務受益於公允價值變動收益的大幅扭虧，公允價值變動淨收益同比增長17.86億元，證券及另類投資業務實現營業收入8.48 億元，同比增加13.43億元。
公司堅持以客戶需求為導向，持續提升的市場競爭力，集團化協作效能穩步提升，因此我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為127.75、143.07、157.38 億元，同比增速分別為37.00%、12.00%、10.00%。歸母淨利潤分別為31.50、33.72、41.05 億元，同比增速分別為433.66%、7.05%、21.74%。EPS 分別為0.45、0.48、0.59 元/股。
參照可比公司估值，我們給予公司2023 年16.17 倍PE，維持“增持”評級。
風險提示：證券市場改革不及預期，資本市場大幅波動，債券市場大幅波動。
