2023H1 年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为10,365、2,417 吨，分别同比+15.0%、+16.5%；销售收入分别为1.83、0.96 亿元，分别同比-37.6%、-17.1%；平均售价（不含税）分别为17,652、39,691 元/吨，分别同比-45.7%、-28.9%。2023H1 利潤下滑78.3%，COC 意向訂單超預期，維持“買入”評級公司2023H1 實現營收2.79 億元，同比-31.8%；實現歸母淨利潤1,618.2 萬元，同比-78.3%。其中Q2 單季度實現營收1.36 億元，同比-17.8%，環比-5.4%；實現歸母淨利潤990.9 萬元，同比-68.3%，環比+58.0%。由於原材料價格下降，主要市場處於行業低谷期，導致公司產品價格也大幅下降，公司業績週期性回落。
我們下調公司2023 年盈利預測，維持2024、2025 年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲0.44（前值0.79）、1.63、4.82 億元，對應EPS 爲0.50、1.86、5.48 元/股，當前股價對應PE 爲104.0、28.1、9.5 倍。我們看好公司作爲國內聚醚胺龍頭，以及新材料COC 產業化突破在即，前景可期，維持“買入”評級。
聚醚胺景氣回落，後市行情有望觸底回升
2023H1 年公司主要產品脂肪胺、光學材料銷量分別爲10,365、2,417 噸，分別同比+15.0%、+16.5%；銷售收入分別爲1.83、0.96 億元，分別同比-37.6%、-17.1%；平均售價（不含稅）分別爲17,652、39,691 元/噸，分別同比-45.7%、-28.9%。
公司主要原材料環氧丙烷、丙二醇、莰烯等價格亦出現較大幅度的下滑。公司2023H1 整體毛利率爲15.7%，淨利率爲5.65%，公司毛利率、淨利率水平接近自2011 年以來的最低點，後市行情有望觸底回升。
COC 意向訂單大超預期，或將部分打消市場對公司產能消化的憂慮據公司公告，公司COC 產品已與多家下游應用領域的知名企業進行了產品認證和測試等前期工作並簽署了意向合作協議。在光學領域，公司已經與某生產車載HUD 相關光學元件的上市公司達成意向協議，協議約定未來至少每年2,500 噸的採購計劃。作爲手機光學鏡頭的材料，公司樣品已經多家下游公司檢測，檢測反應較好，目前已經與知名上市公司達成意向協議。在醫療領域，公司已經與下游知名醫藥企業達成意向協議。訂單體量大超預期。公司量產項目正如期建設，本次公告或將部分打消市場一直以來擔憂的公司未來COC 產能消化問題。
風險提示：原材料價格波動，需求增長不及預期，COC/COP 開發不及預期等。
