投資要點
事件：公司發佈2023 年半年報，實現營收43.04 億元，同比增長6.50%；歸母淨利潤5.03 億元，同比增長1.94%。2023Q2 單季度營收22.46 億元，同比增長2.67%，環比增長9.16%；歸母淨利潤2.75 億元，同比增長1.58%，環比增長20.65%。
電子化學品和碳減排業務持續增長，高端製造化工材料保持穩定。2023 年上半年，高端製造化工材料、高端氟材料、電子化學品、工程技術服務、貿易及其他業務分別實現營收16.64 億元、8.66 億元、4.09 億元、7.55 億元、6.22億元，同比分別-1.26%、-24.34%、+14.60%、+34.99%、+92.44%。聚氨酯類產品、特種塗料、三氟化氮、橡膠密封型材、有機透明材料等多種產品銷量同比增長10%以上。高端氟材料板塊收入下滑主要系聚四氟乙烯樹脂、氟橡膠產品價格下滑，2023 年上半年均價分別爲3.61 萬元/噸、10.44 萬元/噸，同比分別下滑10.90%、38.36%，而高端氟材料板塊毛利端同比增長8.7%。
公司擬收購中化藍並募集配套資金，完善氟化工產業鏈佈局。2023 年8 月15 日，公司公告擬分別向中化集團和中化資產發行股份購買其持有的中化藍天52.81%和47.19%股權，交易定價爲72.44 億元。另外，募集配套資金用於“新建2 萬噸/年PVDF 項目”、“20 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）”、“年產1.9 萬噸VDF、1.5 萬噸PVDF 及配套3.6 萬噸HCFC-142b 原料項目（二期）”等項目建設，以及補充流動資金或償還債務。本次重組將使得昊華科技形成完整的氟化工產業鏈，產品矩陣將進一步拓展豐富。
投資建議：公司核心業務服務於集成電路、民用航空等國家核心產業，產品研發和成果轉化能力不斷提升，積極的資本開支保障快速成長。由於交易尚未完成，暫不考慮中化藍天並表，我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測爲12.83、15.50、18.59 億元，維持“增持”評級。
風險提示：公司項目建設慢於預期的風險；原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險。