投资要点

事件：公司发布2023 年半年报，实现营收43.04 亿元，同比增长6.50%；归母净利润5.03 亿元，同比增长1.94%。2023Q2 单季度营收22.46 亿元，同比增长2.67%，环比增长9.16%；归母净利润2.75 亿元，同比增长1.58%，环比增长20.65%。

电子化学品和碳减排业务持续增长，高端制造化工材料保持稳定。2023 年上半年，高端制造化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他业务分别实现营收16.64 亿元、8.66 亿元、4.09 亿元、7.55 亿元、6.22亿元，同比分别-1.26%、-24.34%、+14.60%、+34.99%、+92.44%。聚氨酯类产品、特种涂料、三氟化氮、橡胶密封型材、有机透明材料等多种产品销量同比增长10%以上。高端氟材料板块收入下滑主要系聚四氟乙烯树脂、氟橡胶产品价格下滑，2023 年上半年均价分别为3.61 万元/吨、10.44 万元/吨，同比分别下滑10.90%、38.36%，而高端氟材料板块毛利端同比增长8.7%。

公司拟收购中化蓝并募集配套资金，完善氟化工产业链布局。2023 年8 月15 日，公司公告拟分别向中化集团和中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%和47.19%股权，交易定价为72.44 亿元。另外，募集配套资金用于“新建2 万吨/年PVDF 项目”、“20 万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）”、“年产1.9 万吨VDF、1.5 万吨PVDF 及配套3.6 万吨HCFC-142b 原料项目（二期）”等项目建设，以及补充流动资金或偿还债务。本次重组将使得昊华科技形成完整的氟化工产业链，产品矩阵将进一步拓展丰富。

投资建议：公司核心业务服务于集成电路、民用航空等国家核心产业，产品研发和成果转化能力不断提升，积极的资本开支保障快速成长。由于交易尚未完成，暂不考虑中化蓝天并表，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为12.83、15.50、18.59 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。