事件：
公司於2023 年8 月30 日發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營收1.38 億元（同比+41.38%），實現歸母淨利潤-1.90 億元（同比-14.71%），實現扣非歸母淨利潤-2.10 億元（同比-14.75%）。
投資摘要：
2023 上半年實現1.38 億元，營收增速41.38%，增速保持在股權激勵計劃之上，符合預期，營收同比修復的主要原因在於隨着外部環境因素的消退，產品及服務的實施和交付節奏逐漸恢復正常，報告期內軟件和服務收入均有較大幅度增加。
在業務方面，大數據基礎軟件業務增速持續改善，其中分佈式關係型數據庫軟件、數據開發與智能分析工具軟件業務表現亮眼，我們認爲公司具備長期的發展潛力，其業務在大模型、信創雙輪驅動的背景下，公司憑藉其技術優勢推動全系列產品升級，公司競爭力進一步提升。
大數據與雲基礎平台：2023 上半年營收3,299.08 萬元，同比增長36.9%，公司推出全系列新版本產品，針對TDH 發佈了大數據基礎平台9.3 版本，共支持11 種模型的數據統一存儲管理；數據雲平台TDC 推出了3.2 版本，提高調度資源的靈活性和利用率，並實現多租戶的隔離能力。
分佈式關係型數據庫：2023 上半年營收1016.37 萬元，同比增速48.3%，其中分佈式分析型數據庫ArgoDB6.0 進一步強化實時分析能力，在批處理和OLAP、Adhoc 分析等場景，可替代Oracle、DB2、Teradata、SAPHANA等國外產品；KunDB 3.2 提升了基於Paxos 共識算法的高可用與跨數據中心容災能力以及對 Oracle 的兼容能力，使得產品更具競爭力。
數據開發與智能分析工具：2023 上半年營收2,530.80 萬元，同比增長203.0%，公司推出了數據要素流通產品Navier 3.1 以及安全防護工具Defensor4.0，在有標註樣本的前提下，識別準確率達到了95%，另外公司推出了了大模型訓練工具 Sophon LLMOps，幫助企業構建屬於自己的行業大模型。
在創新方面，公司圍繞大模型及數據要素加速佈局，打開增長天花板。
向量數據庫：推出企業級向量數據庫Transwarp Hippo，其能夠進行向量數據集的存儲、索引以及管理，拓展大模型的時間和空間維度，而多模態大模型的訓練和應用的增多將帶動向量數據庫快速增長，該項業務有望成爲公司增長又一引擎。
大模型：率先發布了兩款領域大模型，旨在促進金融分析和大數據分析的平民 化。其中“無涯”使用了包括研報、公告、政策、新聞在內的高質量文本作爲基礎大模型的訓練語料，構建了包括 政策、輿情、ESG、風險、量價、產業鏈六類大模型基礎因子集，實現了全新的智能量化投研新範式。“求索”則能夠使非專業用戶在不需要學習和掌握數據庫編程語言的前提下通過自然語言自由地按需查詢數據，降低大數據分析使用門檻。
投資建議：公司作爲國內大數據公司，其分佈式數據庫產品技術領先，具備高營收增速，同時公司向量數據庫產品行業領先，首創金融量化大模型“無涯”，在信創和大模型的雙重驅動下，公司有望進一步擴大其業績規模。預計公司2023-2025年的營收分別爲5.26 億元、7.27 億元和10.14 億元，對應同比增長41.0%、38.3%、39.6%，對應報告日最新收盤價的PS 分別爲19.97x、14.44x 和10.34x，參考可比公司平均PS，我們給予公司2023 年25 倍PS 的合理估值，對應目標市值132.5億元，對應目標價格109.5 元，保持“買入”評級不變。
風險提示：產品結構性風險；行業競爭風險；全球外部性風險；數據安全風險等。