飞腾公司：构建全套AI解决方案，生态合并带来多方面优势互补1）S5000芯片领先： 飞腾公司S5000C、D3000等系列产品有望实现量产上市，同时，基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中，新产品处于国内领先水平。2）AI解决方案：飞腾基于自研AI芯片， 与生态伙伴共同打造全套AI解决方案， 满足信创与算力产业需求。3）PKS与华为鲲鹏生态合并： 飞腾是中国电子PKS体系的处理器核心主体， 2023 年3月飞腾生态伙伴数超5000家， 公司整机服务器等产品可搭载PKS架构， 均受益于中国电子PKS与华为鲲鹏生态合并，将获得产品、应用、资源三方面优势互补。受益於信創產業發展與AI算力需求增加， 公司計算產業產品有望持續提價放量，打開成長天花板。
行業情況：信創+AI 算力雙輪驅動，利好國產智能算力廠商1）信創產業：信創進入“ 2+8+ N”全面推廣新階段，國資委要求2027年國央企完成信息化系統的信創改造工作。2）算力需求： 大模型推動算力需求增速超摩爾定律，利好AI服務器芯片等算力基礎設施。我們預期2025年推理AI服務器負載佔比超60%， 中國市場AI芯片年增速約40-50%。3） 市場測算： 我們預期2027年， 國產服務器、PC、CPU市場空間分別約爲1442/793/712億元，五年CAGR分別爲53%/33%/48%。
公司業務：公司深耕自主安全計算，不斷擴大市場影響力1） 計算產業： ①整機服務器：2022年公司整機服務器在黨政信創市場佔有率第一，實現24個重大項目共計8 . 5億的突破。②應用終端：在金融機具領域深耕十餘年， 連續六年領銜國內金融行業榜首， 市場佔有率超過 60%。③ 電源：2022年長城電源高性能服務器電源業務中國市場佔比70%，PC電源品牌業務中國市場佔比39%，長城電源是全球頂級ODM電源代工廠商之一。2）系統裝備：主要爲通信、特種計算與海洋信息化， 未來智能技術、數據信息等先進信息技術將提高裝備業務需求。
飛騰公司：構建全套AI解決方案，生態合併帶來多方面優勢互補1）S5000芯片領先： 飛騰公司S5000C、D3000等系列產品有望實現量產上市，同時，基於S5000系列平台的服務器產品正在加速推進中，新產品處於國內領先水平。2）AI解決方案：飛騰基於自研AI芯片， 與生態夥伴共同打造全套AI解決方案， 滿足信創與算力產業需求。3）PKS與華爲鯤鵬生態合併： 飛騰是中國電子PKS體系的處理器核心主體， 2023 年3月飛騰生態夥伴數超5000家， 公司整機服務器等產品可搭載PKS架構， 均受益於中國電子PKS與華爲鯤鵬生態合併，將獲得產品、應用、資源三方面優勢互補。
投資建議
我們預計公司2023-2025年營收爲148.25/174.42/199.69億， 歸母淨利潤分別爲0.96/5.43/7.18億元，EPS分別爲0.03/0.17/0.22元/ 股，當前股價對應PS分別爲2.35/2.00/1.74X， 首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟影響下游需求，市場競爭加劇， 供應鏈不確定性加大， 產品質量風險，科技創新不及預期等。
