公司产能积极规划布局，中长期业绩增长可期。公司目前有2个厂区：1）华山厂（老厂区）：规划产能450万块/年；2）新竹厂一期：规划产能480万块/年，2022年产能利用率达到20%，预计2023年提升至60%，2024年实现满产；新竹厂二期：年产能规划540万块/年，2023年预计有三条产线投入试运行，预计在2024~2025年释放产能。此外，子公司芯动能项目的交付产能首期规划投产120万块车规产品，2023年下半年开始投产和交付，或将成为未来公司额外产能供应点，这也是公司业绩增长的一个重要驱动力。投資要點：
新能源產業驅動IGBT行業高速增長，然而全球市場份額主要被海外企業佔據，國產化率不足35%，國內企業發展空間巨大。根據yole數據，2020年全球IGBT總規模約54億美元，預計到2026年達到84億美元，CAGR約為7.5%，新能源汽車是下游應用復合增速最快的行業，6年CAGR約為22.26%；其次，光伏風電儲能高速增長也驅動IGBT需求規模長期增長。根據Omdia數據，海外廠商英飛凌、富士電機、三菱這TOP3大企業佔據了超過50%的市場份額。從宏微科技2022年收入規模來看，IGBT模塊在全球佔比不足3%，與國際巨頭還有近10倍以上的空間。
公司自主研發IGBT、FRED晶片迭代到第七代，碳化矽二極管小批量供應，產品應用不斷深入到光伏、新能源車市場。目前公司IGBT晶片迭代至第七代，部分產品性能與國際巨頭媲美，2023年上半年已經實現了 25A 小批量交付，完成了 150A、200A 的拓展，並且12 寸 1700V IGBT 晶片已完成開發和驗證；車用 750V 12 寸晶片順利開發；SiC二極管研發成功並實現小批量供貨實現。在工業控制領域客戶有臺達集團、匯川技術、英威騰等；在新能源發電客戶有A公司等；在電動汽車客戶有比亞迪、匯川、臻驅科技等；充電樁客戶有英飛源、英可瑞、優優綠能、特來電等。
公司產能積極規劃佈局，中長期業績增長可期。公司目前有2個廠區：1）華山廠（老廠區）：規劃產能450萬塊/年；2）新竹廠一期：規劃產能480萬塊/年，2022年產能利用率達到20%，預計2023年提升至60%，2024年實現滿產；新竹廠二期：年產能規劃540萬塊/年，2023年預計有三條產線投入試運行，預計在2024~2025年釋放產能。此外，子公司芯動能專案的交付產能首期規劃投產120萬塊車規產品，2023年下半年開始投產和交付，或將成為未來公司額外產能供應點，這也是公司業績增長的一個重要驅動力。
首次覆蓋，給予“買入”評級。當前我國IGBT國產化率不足35%，國內需求受益於新能源汽車、光伏風電儲能等驅動高速增長，公司作為國內IGBT龍頭企業之一，技術積累深厚，產品不斷深入新能源市場，產能規劃高增長，公司短期業績高速增長，長期發展可期。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.02/1.62/2.36元，對應當前市值的PE分別是50.22/31.48/21.64，我們賦予“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；上游代工廠繼續漲價；行業週期影響價格下跌。