看好公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级

我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为4.77、6.10、7.63 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别47.5、37.1、29.7 倍，考虑公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级。

毛利率大幅提升，提质增效成效显著

2023 年上半年公司实现营业收入32.01 亿元，同比下滑34.97%；实现归母净利润5076.0 万元，同比增长37.79%。其中，Q2 单季度实现营业收入13.56 亿元，同比下滑55.74%；实现归母净利润2332.48 万元，同比增长28.75%。收入端下降主要受宏观经济及客户招投标延后等因素的影响。上半年公司销售毛利率为28.80%，同比提升9.89 个百分点，主要由于低毛利率的集成业务占比降低所致。

上半年公司毛利润绝对额为9.22 亿元，同比略下滑0.97%。在期间费用端，因公司发行的可转债提前赎回，资产负债率较2022 年末降低7.08 个百分点，为公司节省财务费用超过3000 万元，财务结构得到优化。

大力发展“云+数据”服务业务，积极探索数据要素发展机遇一方面，上半年公司进一步加强政务云、国资云和信创云市场推广与产品迭代，云服务业务逐步向地市级延伸，上半年成功中标湖北省随州市、江西省萍乡市、沈阳市沈北新区、大连市金普新区等地智慧城市云基础设施和平台建设。公司云服务业务实现收入4.80 亿元，同比增长33.76%。另一方面，公司基于“云+数+应用”一体化模式，构建云数基础设施体系，探索数据资产的开发和利用。上半年公司成功中标北京市大数据目录体系及数据治理、北京城市码能力扩展和综合运行建设、广东省“互联网+监管”平台升级及运营服务、江西省省级电子政务云平台数据共享交换平台升级改造、北京市教育大数据整合与数据信息产品服务等数据服务项目，推进数据资源共享和流通，助力数据产业发展。

风险提示：政府财政支出缩减；商誉减值风险。