事件：公司發佈2023年半年報，實現營業收入20.78億元，同比增長7.42%；歸母淨利潤0.21億元，同比降低92.62%；扣非淨利潤0.06億元，同比降低97.97%。
點評：
23Q2業績轉虧，下游需求偏弱產能利用率偏低，競爭加劇加工費下滑：Q2公司實現營收10.94億元，同比增加12.6％，環比增長11.18%；歸母淨利潤-0.16億元，扣非歸母淨利潤-0.3億元，同環比業績轉虧，主要由於：1.新能源汽車產銷增長不達預期，終端產品銷售降價壓力不斷向上遊產業鏈傳導；2.下游電芯企業持續去庫存，行業產能利用率偏低；3.鋰電銅箔行業競爭加劇，加工費下跌較多。
產能持續擴張，銷量穩健增長：公司23H1實現銅箔銷量2.48 萬噸，同比增長34%；其中6μm及以下鋰電銅箔的銷量約爲2.07萬噸，佔比約爲83.5%。截止23H1期末公司銅箔產能預計在8萬噸/年。公司龍南年產2萬噸高性能電子銅箔、寧德年產1.5萬噸高性能電子銅箔項目陸續建成試產並進入爬坡階段，與寧德時代合作的梅縣城東基地年產10萬噸項目將根據市場情況分階段實施。
超強極薄銅箔研發領先，積極推動複合銅箔轉型：公司23H1研發投入合計1.20億元，較上年同期增長15.97%。公司高強高延雙面光5微米銅箔、超高強雙面光5微米銅箔等產品已批量供應或客戶試用中。公司積極推動複合銅箔的研發和工藝優化，目前公司複合銅箔中試生產設備已完成安裝。
盈利預測、估值與評級：鋰電銅箔行業競爭加劇導致加工費下滑，影響公司盈利水平，下調23-25 年淨利潤預測至1.06/1.98/3.43 億元（分別下調85%/81%/72%），對應PE 84/45/26X。公司產能規模行業領先，加工費下調影響盈利水平，複合銅箔導致技術路線替代隱憂，下調至“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、產能建設不達預期、技術路線替代風險。