财务数据亮眼，公司安全垫增厚。23H1，公司经营活动现金流入256.7 亿元，同比+32.7%，快于营收增速，收益质量优秀。同时，实现经营性现金净流入17.1 亿元，上市以来年中首次回正，公司产业链地位愈发强势，付款方式优化，营运能力增强。叠加公司现金资产高达142.1 亿元，公司安全垫逐年增厚，发展潜力强劲。事件：公司發佈2023 年半年報，上半年實現收入215.6 億元，同比+25.1%；實現歸母淨利潤10.9 億元，同比+45.2%。其中單Q2 實現收入108.1 億元，同比+24.1%，環比+0.5%；實現歸母淨利潤4.7 億元，同比+51.1%，環比-23.1%。
鉛蓄業務量價齊升，重塑成長性。23H1，公司鉛蓄業務實現營業收入202.5 億元，同比+36.3%。23H1 公司鉛蓄電池產品銷售約57GWh，對應單價0.36 元/Wh，較2022 年0.35 元/Wh 的單價小幅提升。利潤端，23H1 公司銷售毛利率達到19.0%，較2022 年+0.4pp；銷售淨利率達到4.8%，較2022 年+0.4pp，盈利能力整體提升，規模化優勢進一步凸顯。綜上，報告期內，公司通過渠道鋪設、產品矩陣升級、應用場景擴充等方式，實現量價齊升。參考行業的季節性進行測算，預計2023 年公司鉛蓄電池產品銷售125GWh+，維持約20%銷售增速。
鋰電產能建設繼續推進，加速大儲市場客戶開發。23H1，公司鋰電業務實現營業收入3.7 億元，主要系碳酸鋰價格大幅波動，上半年儲能客戶呈觀望態勢，下游需求不及預期。報告期內，公司同時推進鋰電產能建設和市場開發，湖州鋰電及南太湖鋰電產能逐步建設，並於市場端儲備了大儲、工商業儲能、戶儲的優質客戶。當前儲能市場競爭激烈，根據SMM 數據，方型儲能電池價格已低至0.52 元/Wh，較年初報價已下降0.41 元/Wh。綜上，公司鋰電業務機遇與風險並存，看好公司下半年交付回暖及未來海外優質客戶放量。
財務數據亮眼，公司安全墊增厚。23H1，公司經營活動現金流入256.7 億元，同比+32.7%，快於營收增速，收益質量優秀。同時，實現經營性現金淨流入17.1 億元，上市以來年中首次回正，公司產業鏈地位愈發強勢，付款方式優化，營運能力增強。疊加公司現金資產高達142.1 億元，公司安全墊逐年增厚，發展潛力強勁。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年EPS 分別爲2.39 元、2.76 元、3.18元，對應PE 分別爲15 倍、13 倍、11 倍。公司規劃目標積極，改革動作持續落地，看好中遠期加速成長，維持“買入”評級。
風險提示：新產品技術替代的風險，核心技術泄密與核心人員流失風險，新產品、新技術的研發風險，經銷商管理風險，原材料價格大幅波動風險，產品質量與安全生產風險，環境保護及職業健康風險，天能帥福得合資風險，存貨管理風險，經營活動現金流量淨額下降的風險，行業政策風險，市場競爭加劇的風險，稅收優惠政策變動及消費稅率變動的風險，宏觀經濟波動帶來的風險。