事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現營業收入2.94 億元，同比減少18.97%；歸母淨利潤892.45 萬元，同比減少89.21%；扣非歸母淨利潤166.07 萬元，同比減少97.84%。
上半年業績暫時承壓，下半年有望走出陰霾。2023H1 公司實現營業收入2.94 億元，同比-18.97%；歸母淨利潤892.45 萬元，同比-89.21%；2023 Q2 公司實現營收1.55 億元，同比-4.32%，環比+11.23%，歸母淨利潤1784.95 萬元，同比-32.44%，較23Q1 增加2,677.45 萬元。23H1 公司二氧化碳產品營收0.98 億元，同比-14.03%，佔總營收比 33.44%，特氣業務營收0.25 億元，同比-62.19%,佔總營收比8.45%。
行業週期因素疊加公司短期營運變動影響，公司上半年業績暫時承壓下降：1）受市場預期晶片行業上半年終端逐步去庫存影響，稀有氣體價格從前期高點逐步回歸，嶽陽凱美特上半年收入同比下降；2）安慶凱美特分公司1 月受上游計劃停車檢修及復產後上游生產裝置低負荷運行影響，液化氣銷量同比下降；3）公司實施2022 年度股權激勵計劃導致2023 年半年度計提股份支付減少淨利潤。隨半導體產業週期逐步走出下行低谷，公司二季度業績環比修復，未來業績有望進一步環比提升。
公司為我國液體二氧化碳龍頭企業，具備渠道客源產能多重優勢。1）尾氣回收工藝綁定大型央企，兼具氣源穩定和成本優勢；2）高質量產品獲食品飲料及工業客戶廣泛認可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應商，覆蓋食品飲料及工業界知名客戶客源優質穩定；3）產能持續擴張深度佈局南方市場，現有年產能56 萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規模30 萬噸/年，深度佈局南方區域。
定增募資7 億元充盈特氣品類佈局過氧化氫，驅動公司新一輪成長期。
1）持續充盈特氣品類，宜章特氣專案包含氯化氫、溴化氫、氟氣、氟基混配氣等；福建凱美特專案包含30 萬噸/年（27.5%計）高潔淨食品級、電子級、工業級過氧化氫。2）提升原料自給保障，佈局巴陵90,000Nm3稀有氣體提取裝置，逐步實現稀有氣體原料自給。3）客戶認證加速推進：多項電子特氣產品已獲ASML、法液空、COHERENT 認證。4）後續重點佈局高毛利雷射混配氣，眼科行業實現銷售突破並簽訂長協。
盈利預測與投資評級：考慮行業週期因素疊加公司短期營運變動影響，我們將2023-2025 年公司歸母淨利潤預測從2.45/3.41/3.96 億元下調至1.74/2.26/3.01，2023-2025 年歸母淨利潤增速為5%/30%/34%，對應41/32/24 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，專案研發不及預期，市場價格波動風險。