系统装备业务毛利率提升，计算产业终端加快布局：分业务来看，2023年H1 公司系统装备业务实现营收12.01 亿元，同比减少32.85%，主要系业务面临政策性调整、市场竞争加剧所致；实现毛利率29.99%，同比上升4.94pct。2023 年H1 公司网络安全与信息化业务实现营收34.27 亿元，同比减少19.15%。公司积极推进计算产业提质增效，中标多家银行项目，文印系列新产品与全国30 余家二级经销商完成了年度业绩签约，为全年行业终端业务发展奠基。事件：2023年8月]29 日，中國長城發佈2023年中報。2023年H1，公司實現營收50.12 億元，同比下降21.70%；歸母淨利潤-6.33 億元，同比下降114.91%；扣非歸母淨利潤-7.21 億元，同比下降124.33%。業績符合市場預期。
投資要點
信創景氣度導致業績承壓，飛騰營收同比有所減少：2023 年H1，公司營收同比減少主要系：（1）信創存量市場替代接近尾聲，存量市場訂單大幅下降，有效需求規模下滑，同時新市場尚未形成規模，新增訂單需求低迷；（2）國際市場面臨風險挑戰，公司國際業務訂單、收入出現下滑。2023 年H1，飛騰實現營收4.96 億元，同比減少58%；淨利潤-2.60億元，同比減少203%，主要系飛騰主要聚焦於黨政信創，上半年黨政信創招標量較少。
系統裝備業務毛利率提升，計算產業終端加快佈局：分業務來看，2023年H1 公司系統裝備業務實現營收12.01 億元，同比減少32.85%，主要系業務面臨政策性調整、市場競爭加劇所致；實現毛利率29.99%，同比上升4.94pct。2023 年H1 公司網絡安全與信息化業務實現營收34.27 億元，同比減少19.15%。公司積極推進計算產業提質增效，中標多家銀行項目，文印系列新產品與全國30 餘家二級經銷商完成了年度業績簽約，爲全年行業終端業務發展奠基。
構建“鵬騰”生態，國企改革可期：2023 年7 月，中國電子與華爲決定合併鯤鵬生態和PKS 生態，共同打造支持鯤鵬和飛騰處理器的“鵬騰”
生態，攜手產業界夥伴共同發展，開創通用算力新格局。我們預計雙方有望達成多方面合作。芯片合作。飛騰和鯤鵬兩大國產CPU 芯片有望在生態建設，技術研發深度合作。整機合作。中國長城作爲國產頭部服務器、PC 整機廠，後續有望爲華爲CPU 進行整機制造。渠道合作。華爲和長城分別在行業和黨政信創有完善銷售渠道，合作後雙方有望共享渠道，拓寬市場空間。同時，我們預計後續信創央國企國企改革進度有望加快。
盈利預測與投資評級：飛騰是國產ARM 系CPU 核心廠商，與華爲合作，有望進一步提升產品力和生態完整性。同時，我們預計信創央國企改革有望加快，中國長城實力有望進一步增強。同時，隨着下半年信創招標逐步開啓，中國長城信創業務有望迎來加速發展。基於此，我們下調公司2023-2024 年歸母淨利潤預測爲1.44（-7.33）/6.38（-3.97）億元，給予公司2025 年歸母淨利潤預測爲8.56 億元，維持“買入”評級。
風險提示：國產化政策推進緩慢；產能受限；公司產品和份額不達預期。
