事件：顯盈科技於8 月29 日發佈2023 年半年報，H1 實現營業總收入2.90億元，同比下降13.25%，實現歸母淨利潤0.12 億元，同比下降64.57%，扣非後歸母淨利潤0.11 億元，同比下降67.71%。業績的下滑有兩方面的原因，一個是疫情後全球3C 產品需求的趨緩和市場庫存的積壓，另一個是貿易莫耳擦後全球製造業的區域化。

終端產品需求持續低迷，成長逆風靜待行業復甦。2023 年對電腦周邊類產品而言是難言景氣的年景，三年疫情透支了全球消費客戶對3C 產品的需求，而今年上半年PC 和NB 需求的持續下行，使增量市場的連帶需求也大幅減少。另一方面，自貿易莫耳擦發生後，雖然沒有明文政策，但是供應北美市場的一個潛臺詞就是“not made in china”，對應的供應鏈與製造體系向海外的轉移成為一種趨勢，這種趨勢的延展進一步使國內對應領域的供應壓力重重。客觀來看，顯盈科技上市後無論在產能擴增以及產業鏈延伸這幾個角度的進展推進都可圈可點，但是行業逆風確實是避無可避的無奈，好在當下公司越南工廠已經投入建設，年內有望達產，然後年底行業整體的庫存去化到一個相對安全的水位後，不正常的行業需求也終會被逐漸恢復糾正。

控股東莞潤眾，進一步完善電源類產品的佈局。在快充、無線充電等充電技術不斷迭代與推進下，充電類產品近年來進入高速發展期。顯盈拓展塢類產品與這類充電器、以及多口充電盒類產品有先天同構性，客戶渠道也有較高重合，因此向電源類產品延伸是發展必然。此外，考慮到小型戶儲類產品在海外持續熱絡，電源類後續向這一領域切入趨勢也非常明確。我們看好公司依託現有優勢在相關領域的佈局延展，明年有望為公司打開新的增長空間。

盈利預測和評級：預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.36/1.08/1.67 億元，當下市值對應PE 為64.6/21.9/14.1 倍，考慮到持續低迷的行業需求，給予公司“增持”評級。

風險提示： 全球消費電子終端需求持續疲軟；新領域客戶開拓不及預期。