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东阳光长江药业(01558.HK):1H23业绩超预期 可威显著复苏

東陽光長江藥業(01558.HK):1H23業績超預期 可威顯著復甦

中金公司 ·  2023/09/03 00:00

1H23 業績高於我們預期

公司公佈1H23 業績:收入32.1 億元,同比增長148.1%;歸母淨利潤10.3 億元(1H22 爲虧損3,280 萬元)。由於可威銷售加速回暖,公司業績超出我們預期。

發展趨勢

各業務板塊均有較好增長,可威顯著復甦。1H23,1)抗病毒藥物:可威收入28.8 億元(+186% YoY),主要受益於終端醫療機構診療恢復、可威品牌力及供應鏈體系優勢。顆粒/膠囊劑型收入24.3 億/4.5 億元(+249%/+46% YoY),等級醫院/零售/基層/電商佔比爲40%/30%/18%/13%。公司預計2023 年保持國內奧司他韋市場80%以上的銷售份額。2)內分泌及代謝藥物:收入6,049 萬元(+42% YoY),其中苯溴馬隆片收入3,770 萬元(-3% YoY)。甘精胰島素1H23 收入同比增長532%(2Q23 環比增長131%),公司預計長期佔據甘精胰島素市場20%以上份額。3)抗感染藥物:收入5,501 萬元(+31.9% YoY),其中鹽酸莫西沙星片收入2,270 萬元(+45% YoY)。丙肝業務,依米他韋2021 年12 月進入醫保,1H23 收入同比增長220%,2Q23 收入環比增長64%。4)心血管藥物:收入8,385萬元(+9.9% YoY),其中替米沙坦片收入3,700 萬元(+18% YoY)。

積極推進慢病及抗病毒等在研管線。1)慢病:榮格列淨2023 年報產,公司預計2024 年獲批;利拉魯肽待遞交上市申請,公司預計2025 年獲批;母公司潛在FIC 藥物HEC88473(FGF21/GLP-1 抑制劑)糖尿病適應證已在澳大利亞完成I 期臨床並在國內啓動二期臨床,公司預計明年完成II 期臨床,後續有適應證拓展可能。2)抗病毒:全基因型丙肝新藥英強布韋、安泰他韋(母公司)NDA 均於今年8 月獲受理,公司預計2024 年獲批。乙肝領域,母公司已搭建小核酸藥物平台,甲磺酸莫非賽定處於臨床III 期。

3)抗腫瘤(母公司):萊洛替尼(EGFR 抑制劑,治療食管鱗癌)、克立福替尼(FLT3 抑制劑,治療急性髓系白血病)均處於臨床III 期。

盈利預測與估值

由於可威放量超預期及1H23 公司費用率顯著下降,我們上調2023/2024年EPS 預測29%/25%至1.78/2.18 元。當前股價對應3.2 倍2023 年市盈率和2.5 倍2024 年市盈率。維持跑贏行業評級,由於醫藥板塊估值中樞下移,維持目標價9.5 港元不變,對應4.8 倍2023 年市盈率和3.8 倍2024年市盈率,較當前股價有49%的上行空間。

風險

依賴單一產品,研發進度不及預期,政策對價格壓制超出預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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