1H23 業績高於我們預期
公司公佈1H23 業績：收入32.1 億元，同比增長148.1%；歸母淨利潤10.3 億元（1H22 爲虧損3,280 萬元）。由於可威銷售加速回暖，公司業績超出我們預期。
發展趨勢
各業務板塊均有較好增長，可威顯著復甦。1H23，1）抗病毒藥物：可威收入28.8 億元（+186% YoY），主要受益於終端醫療機構診療恢復、可威品牌力及供應鏈體系優勢。顆粒/膠囊劑型收入24.3 億/4.5 億元（+249%/+46% YoY），等級醫院/零售/基層/電商佔比爲40%/30%/18%/13%。公司預計2023 年保持國內奧司他韋市場80%以上的銷售份額。2）內分泌及代謝藥物：收入6,049 萬元（+42% YoY），其中苯溴馬隆片收入3,770 萬元（-3% YoY）。甘精胰島素1H23 收入同比增長532%（2Q23 環比增長131%），公司預計長期佔據甘精胰島素市場20%以上份額。3）抗感染藥物：收入5,501 萬元（+31.9% YoY），其中鹽酸莫西沙星片收入2,270 萬元（+45% YoY）。丙肝業務，依米他韋2021 年12 月進入醫保，1H23 收入同比增長220%，2Q23 收入環比增長64%。4）心血管藥物：收入8,385萬元（+9.9% YoY），其中替米沙坦片收入3,700 萬元（+18% YoY）。
積極推進慢病及抗病毒等在研管線。1）慢病：榮格列淨2023 年報產，公司預計2024 年獲批；利拉魯肽待遞交上市申請，公司預計2025 年獲批；母公司潛在FIC 藥物HEC88473（FGF21/GLP-1 抑制劑）糖尿病適應證已在澳大利亞完成I 期臨床並在國內啓動二期臨床，公司預計明年完成II 期臨床，後續有適應證拓展可能。2）抗病毒：全基因型丙肝新藥英強布韋、安泰他韋（母公司）NDA 均於今年8 月獲受理，公司預計2024 年獲批。乙肝領域，母公司已搭建小核酸藥物平台，甲磺酸莫非賽定處於臨床III 期。
3）抗腫瘤（母公司）：萊洛替尼（EGFR 抑制劑，治療食管鱗癌）、克立福替尼（FLT3 抑制劑，治療急性髓系白血病）均處於臨床III 期。
盈利預測與估值
由於可威放量超預期及1H23 公司費用率顯著下降，我們上調2023/2024年EPS 預測29%/25%至1.78/2.18 元。當前股價對應3.2 倍2023 年市盈率和2.5 倍2024 年市盈率。維持跑贏行業評級，由於醫藥板塊估值中樞下移，維持目標價9.5 港元不變，對應4.8 倍2023 年市盈率和3.8 倍2024年市盈率，較當前股價有49%的上行空間。
風險
依賴單一產品，研發進度不及預期，政策對價格壓制超出預期。