数据安全、云安全等重点领域持续布局，安全服务创新取得突破。上半年公司在数据安全领域持续发力，已实现烟草、银行、政务公共、车企、医院、高校、国网、运营商等9 个子行业数据安全方案的落地。上半年公司云安全产品订单额达到1.85亿元，同比增长 20%，维持领先优势。公司也在云服务、智能网联汽车、数据分类分级等领域取得安全服务创新突破，聚焦提升安全交付率和自动化能力，上半年SaaS 服务收入增长25%，新发布的自动化渗透测试服务收入增速也十分可观。事件：公司發佈23 年中報，報告期內實現收入7.12 億（-14.7%），實現歸母淨利-4.15 億（-91.7%），扣非淨利 -4.30 億（-92.4%）。 以此測算，Q2 單季度實現收入3.83 億（-24.6%），實現歸母淨利-2.34 億（-131.3%），扣非淨利-2.42 億（-123.2%）。
季節性銷售特徵導致上半年收入有所下降。上半年公司整體收入同比下降14.7%，其中第三方產品和服務收入同比增速556.1%，安全產品收入同比下降32.5%，安全服務類產品收入同比下降6.5%。從下游客戶來看，各行業收入均有下降，政府、事業單位及其他收入降幅最大，較去年同期下降21.7%，來自電信運營商的收入較上年同期下降14.8%，來自能源及企業的收入較上年同期下降9.6%，來自金融行業收入較上年同期下降8.7%。
收入結構影響整體毛利率水平，費用率水平受收入基數影響有所提升。2023 上半年公司綜合毛利率爲50.7%，同比下降9.3 pct，主要系毛利率較高的安全產品收入比重下降所致。此外，期間總費用率爲113.0%，同比上升25.0 pct。其中，銷售費用率爲56.6%，同比上升14.5pct，管理費用率以及研發費用率分別爲14.4%、42.2%，分別同比上升3.2pct、8.6pct，主要系公司加大研發投入所致。
數據安全、雲安全等重點領域持續佈局，安全服務創新取得突破。上半年公司在數據安全領域持續發力，已實現菸草、銀行、政務公共、車企、醫院、高校、國網、運營商等9 個子行業數據安全方案的落地。上半年公司雲安全產品訂單額達到1.85億元，同比增長 20%，維持領先優勢。公司也在雲服務、智能網聯汽車、數據分類分級等領域取得安全服務創新突破，聚焦提升安全交付率和自動化能力，上半年SaaS 服務收入增長25%，新發布的自動化滲透測試服務收入增速也十分可觀。
調整收入增速、毛利率及費用率， 我們預測公司2023-2025 年EPS 分別爲0.05/0.35/0.48 元（原預測23-24 年EPS 爲0.46/0.63 元）。考慮到公司23 年盈利水平較低，參考可比公司給予公司24 年35 倍PE，對應目標價爲12.25 元，維持買入評級。
風險提示
網絡安全市場競爭加劇；政策落地不及預期。
