盈利方面，公司23 年H1 毛利率37.32%，Q2 单季度毛利率37.41%，环比+0.19pct；H1 净利率20.96%，Q2 单季度净利率21.15%，环比+0.43pct，盈利能力小幅改善，产品结构优化，在汽车电子和折叠屏铰链等新兴应用领域取得突破，静待募投铁粉爬坡规模效应进一步提振盈利能力。中報業績：公司23 年H1 實現營收1.8 億元，yoy-22.6%；歸母淨利潤0.38億元，yoy-32.4%；扣非淨利潤0.34 億元，yoy-30.6%。其中Q2 實現營收1.01 億元，yoy-21.7%，環比+27%；實現歸母淨利潤0.22 億元，yoy-25.9%，環比+31.4%。
業績提振逐步兌現，盈利能力環比改善
營收方面，公司23 年H1 實現1.8 億元，yoy-22.6%，主要繫上半年消費電子需求低迷，客戶採購霧化合金粉轉向低端，單價yoy-85%；Q2 單季度實現營收1.01 億元，環比+27%，我們認為主要系消費電子需求有所改善。展望Q3，募投鐵粉出貨有望逐步兌現增長，疊加折疊屏用粉末等產品起量，我們認為有望維持H2 營收繼續改善的預期。
盈利方面，公司23 年H1 毛利率37.32%，Q2 單季度毛利率37.41%，環比+0.19pct；H1 淨利率20.96%，Q2 單季度淨利率21.15%，環比+0.43pct，盈利能力小幅改善，產品結構優化，在汽車電子和折疊屏鉸鏈等新興應用領域取得突破，靜待募投鐵粉爬坡規模效應進一步提振盈利能力。
23 年產能播種期，24 年起業績有望加速兌現
募投專案：公司IPO 募投專案預計於2023 年9 月投產，不考慮新專案，募投達產後羰基鐵粉產能將由5,500 噸提升至11,500 噸，實現翻倍；同時新增高性能粉體產能4,000 噸，包括粉芯用軟磁粉2,000 噸。募投專案投產在即，助力公司突破產能瓶頸，聚焦中高端優化產品結構，規模效應亦將凸顯，持續推動業績成長。
寧夏基地10wt 新工藝專案：新工藝羰基鐵粉達產預計新增產能10 萬噸，2024-2025 年新增一期0.3 萬噸示範驗證性質產能，2026-2029 年累積新增產能預計對應1.3、3、6、10 萬噸；專案完全達產後預計可實現年銷售收入34.23 億元，淨利潤約5.93 億元，打開遠期成長空間。
投資建議：作為羰基鐵粉龍頭，公司新業務拓展、新產品在研、新工藝擴產、新產能釋放，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.24/1.82/2.41 億元（23/24 年前值為1.54/2.05 億元，考慮消費電子行業景氣度修復，公司相關產品承壓，略下調盈利預測），對應當前股價28/19/15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：需求波動風險；新專案建設風險不及預期風險；原材料波動風險；工藝技術創新風險；新業務拓展不及預期風險。
