盈利预测与投资建议。基于公司全国布局的持续推进和上半年白内障、眼病等领域的快速恢复态势，我们上调公司2023-2025 年营业收入至27.66、36.00、46.86 亿元（原值分别为24.82、32.33、42.08 亿元），考虑到公司经营规模的稳步扩张以及逐步成熟的盈利能力，给予2023年PS 8X 估值，对应合理价值为147.89 元/股，给予“买入”评级。普瑞眼科發佈2023 年中期業績。2023 上半年，公司實現營業收入13.78 億元，同比增加54.88%；歸母淨利潤2.35 億元，同比增加358.07%；扣非歸母淨利潤1.49 億元，同比增加204.63%。其中Q2單季度實現營業收入7.28 億元，同比增長72.85%；歸母淨利潤7243.3萬元，同比增長420.38%。
全國佈局持續推進，盈利能力快速提升。2023 上半年，上海奉賢普瑞和湖北普瑞陸續開診，同時東莞光明眼科的收購工作也已完成，截至2023 年6 月，公司已運營27 家連鎖眼科醫院，覆蓋全國所有直轄市及十餘個省會城市。根據公司中報披露，新並表的東莞光明實現營收1.01 億元，淨利潤2775 萬元，扣除東莞光明公司整體營收爲12.77 億元，同比提升43.52%。另外公司2023 年上半年毛利率爲45.38%，同比提升1.5pp，扣非淨利率已達到10.78%，較上年同期上升5.30pp。
消費類業務穩中有進，白內障業務恢復明顯。根據公司中報披露： 2023上半年屈光業務收入達7.09 億元，同比增長33.37%；視光達1.91 億元，同比增長52.87%，均表現出良好增長態勢。白內障業務實現營收2.75 億元，同比增長137.04%，主要得益於疫情影響減弱後，前三年積壓的白內障手術需求充分釋放，同時公司積極推廣多功能人工晶狀體及高端手術方式，刺激了高端白內障業務的發展。此外，綜合眼病業務實現營收1.97 億元，同比增長70.71%。
盈利預測與投資建議。基於公司全國佈局的持續推進和上半年白內障、眼病等領域的快速恢復態勢，我們上調公司2023-2025 年營業收入至27.66、36.00、46.86 億元（原值分別爲24.82、32.33、42.08 億元），考慮到公司經營規模的穩步擴張以及逐步成熟的盈利能力，給予2023年PS 8X 估值，對應合理價值爲147.89 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。連鎖經營模式擴張風險、醫療事故風險、醫保控費風險。
