23H1 歸母淨利同比+15%，扣非同比+29%。23H1 公司實現營收/歸母淨利182.1/16.8 億元，同比+17.3%/14.8%，扣非淨利15 億元，同比+28.9%，非經主要爲理財收益1.2 億元、政府補助0.64 億元和資產減值轉回0.51 億元。
Q2 單季，公司歸母淨利9 億元，同/環比均+14.7%，扣非淨利8.4 億元，同/環比+41.3%/27.5%。
煤機板塊：23H1 淨利增長31%，主要指標再創歷史新高。受益於煤炭行業持續保持良好發展形勢，公司煤機業務訂單持續增長。23H1 煤機板塊收入/淨利潤93.9/17.1 億元，同比+19.3%/31%，淨利率18.2%，同比+1.6pct。
此外，上半年煤機板塊訂貨額、回款額同比分別增長45%、33%，工業總產值、總產量同比分別增長38%、43%，均創歷史新高，公司煤機板塊高景氣有望延續。Q2 單季，公司煤機板塊收入46 億元，同/環比+17.9%/-4%；淨利潤8.9 億元，同/環比+29.5%/+7.9%；淨利率19.3%，同/環比+1.7/2.1pct。
亞新科：引入員工持股，新能源汽車零部件業務加快推進。由於新能源業務的拓展、海外業務的增加及國內商用車市場需求回暖，23H1 亞新科營收/淨利潤22.2/1.8 億元，同比+15.2%/-32%（淨利下滑主因是22H1 取得處置湖北神電收益）。Q2 單季， 亞新科收入/淨利潤10.2/0.64 億元， 環比-14.8%/-43.3%，淨利率6.3%，環比-3.1pct。上半年，亞新科新能源收入約2 億元，同比增速超過100%。公司正全力開發新能源汽車零部件市場，減震密封（空氣懸架、密封、底盤產品等）等業務取得較大突破，新產品研發取得突破性進展，市場和研發並進，有望成爲亞新科未來新動力。
SEG：23H1 增收不增利，股權架構調整及增資或有利於改善公司經營狀況。
由於印度、中國等地汽車市場增長，上半年SEG 營收同比+15.2%至66.3 億元（23Q1/Q2 爲32.3/34 億元，同比+9.8%/21.2%），但公司仍未實現盈利，虧損由22H1 的0.42 億元擴大至23H1 的0.74 億元（23Q1/Q2 虧損分別爲0.47/0.27 億元，虧損環比收窄）。我們認爲，SEG 虧損的主因是成本較高。
據公司2023 年8 月29 日公告，擬對SEG 的上層股權架構進行重組，同時用自有資金對SEG 增資1.5 億歐元提前償還部分定期貸款，旨在對上層股權層級進行壓減，從而降低內部管控成本、提高管理決策效率，同時增資後SEG將減少1.5 億歐元貸款，財務費用大幅降低，或有利於改善公司經營狀況。
盈利預測與估值。我們認爲，公司煤機業務穩健增長，汽零業務逐漸改善，新能源轉型步伐堅定穩健，恒達智控分拆上市後整體估值有望提升。我們預計公司23-25 年歸母淨利分別爲33.6/40.5/45.2 億元，對應EPS 爲1.89/2.27/2.54 元，參考可比公司，給予2023 年10~12 倍PE，對應合理價值區間18.85~22.62 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。煤價大幅下跌、下游汽車零部件需求大幅減少、原材料鋼材價格大幅上漲。