事件：公司公告半年報，（1）2023 上半年營收14.43 億元、同比增長35.68%；淨利潤6.64 億元、同比增長32.95%。（2）2023Q2 單季度營收9.36 億元、同比增長93.58%；淨利潤4.19 億元、同比增長83.57%。（3）向全體股東每10 股派發現金紅利1.3 元（含稅），現金分紅金額約2.47 億元，分紅比例達37%。
Q2 單季收入增長93.58%、利潤增長83.57%，旗艦手遊《原始征途》貢獻突出。《原始征途》上線於2023/3/24,截至23H1 累計流水超10 億元，貢獻主要增量收入與利潤，預計2023Q4 將繼續推出《原始征途-正式版》及小程序版，進一步擴大征途IP 影響力。Q2 收入增速高於利潤增速，主要系收入端遊戲流水遞延確認，而成本端銷售費用當期確認；2023Q2 末合同負債4.24 億元，環比增加1.50 億元，有望持續釋放利潤助推業績表現。
《太空行動》加碼休閒競技賽道，深化全球化佈局。《太空行動》上線於2023/1/16，產品圍繞核心玩法持續打磨，補位推理派對手遊空白，截至2023年7 月末，全渠道累計新增用戶達2800 萬，DAU 突破250 萬；海外版本《SuperSus》預計將於2023H2 正式開啓北美地區測試，進一步深化全球化佈局。
新游上線助漲銷售費率，研發及管理費率控制得當。2023H1 公司毛利率89.49%、淨利率46.13%，同比+1.96pct、+0.02pct,保持相對穩定；銷售費用同比增長270.94%至5.57 億元，銷售費率增至38.59%，同比+24.47pct，主要系新遊《原始征途》上線致宣傳推廣費用大幅增加。2023H1 公司研發費率23.18%，同比-6.58pct，管理費率6.40%，同比-3.12pct。
積極推進AI 佈局，“遊戲+AI”加速落地。公司已組建AI 創新實驗室，推動AIGC 工具在各業務場景的普及落地以實現降本增效。《太空行動》全新AI 玩法“AI 推理小劇場”預計於2023 年9 月開啓大範圍測試，後續項目團隊也將繼續挖掘“遊戲+AI”的更多玩法與場景。
投資建議：預計公司2023-2025 年淨利潤爲13.27/15.31/16.34 億元，EPS爲0.66/0.76/0.81 元，成長性突出，給予買入-A 投資評級；給予對應2023 年25 倍PE，6 個月目標價16.5 元。
風險提示：新遊表現不 及預期，海外市場拓展不及預期。