公司發佈23 年半年報。23H1 實現營收92.09 億元/同比+35.7%，實現歸母淨利潤3.45 億元/同比+7.1%，實現扣非歸母淨利潤2.59 億元/同比+2.01%，加權ROE 8.45%/同比-0.18pct。
業務結構上：23H1 新興業務佔比較去年年底提升2.2pct， 區域業務佔比較去年年底提升4.3pct。23H1 公司外包業務收入同比提升43.9%至70.93 億元，佔比達77%，毛利率略有提升；外包業務新增客戶同比增長20%，服務人數同比增長7%。
23H1 毛利率同比有所下滑，期間費用率繼續改善。23H1 整體毛利率10.38%/ 同比-2.47pct ； 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲3.94%/2.46%/0.29%/-0.69%,同比分別-1.30/-0.36/+0.01/+0.37pct，期間費用率6.0%/同比-1.27pct。23H1 銷售淨利率4.29%/同比-0.95pct。
品牌、客戶、渠道優勢明顯，投資併購+數字化轉型助力提效發展。品牌：上海外服品牌影響力強，爲多項國內人服行業標準的主要牽頭和參與制訂單位，連續三年位列中國人服機構榜首。客戶：公司積累了優質多元的客戶資源，客戶流失率和大客戶依賴度低。渠道：公司積極進行投資併購並佈局全球市場，收購遠茂股份51%股份，並在香港、新加坡等地積極佈局。同時公司持續加碼人服技術創新和數字化轉型，有望實現持續降本增效。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年EPS 分別爲0.31/0.36/0.41元/股。公司系國內人服行業地位領先的綜合服務商，品牌、客戶、渠道優勢顯著，並通過外延併購進一步增強海內外影響力、加速數字化進程實現降本增效。參考可比公司，給予公司2023 年22 倍PE，合理價值爲6.79 元/股，維持 “買入”評級。
風險提示。宏觀經濟影響用工需求；競爭加劇；應收賬款回收風險。