盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为25.98、32.64、39.92 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为12.86、10.23、8.36 倍。公司区位资源及风光火储一体化优势显著，十四五全力发展新能源。参考同业估值水平，给予公司2024 年13 倍PE 估值，对应8.08 元/股合理价值，维持“买入”评级。Q2 業績環比大增，煤電板塊實現盈利。公司發佈2023 年中報，實現營收283 億元(同比+25.3%)；歸母淨利潤8.6 億元（上年同期虧損13.7億元，Q1、Q2 分別爲0.9、7.7 億元），其中煤電盈利2.07 億元、氣電盈利2.54 億元、水電虧損0.24 億元、新能源盈利3.01 億元。上半年完成上網電量535 億千瓦時(同比+15.4%)、其中煤電爲421 億千瓦時，按照69%權益裝機計算，煤電度電盈利7 厘錢。2023H1 公司經營現金流淨額回正至27.20 億元，資產負債率小幅升至79.7% （在建+覈准）/在運火電裝機達0.62 倍，看好火電側盈利三重提升。
電價方面，廣東省1-8 月中長期電價保持545 元/兆瓦時高位（電力交易中心）；成本方面，當前秦皇島Q5500、印尼Q4200 最新煤價較去年高點下降48%、33%（百川盈孚），且長協煤履約有望持續提升，看好三季度用煤成本持續下降。根據公告統計，當前公司在建火電裝機7.23GW（氣電5.23GW、煤電2GW）、覈准火電裝機9.38GW（氣電3.38GW、煤電6GW），看好火電側保持裝機/電價/利潤率的三重提升。
在建風光裝機4.4GW，在手資源豐富、期待裝機加速落地。根據公司發展規劃，十四五力爭新增風光裝機14GW；2023H1 公司風光裝機爲2.59GW，上半年新增光伏裝機67.5MW、在建風光裝機4.42GW，取得備案及覈准風光項目11.80GW，在手資源豐富。期待下半年綠電裝機加速，且公司具備多元調峯能力可有效保障消納。
盈利預測與投資建議。預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別爲25.98、32.64、39.92 億元，按最新收盤價對應PE 分別爲12.86、10.23、8.36 倍。公司區位資源及風光火儲一體化優勢顯著，十四五全力發展新能源。參考同業估值水平，給予公司2024 年13 倍PE 估值，對應8.08 元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。煤價持續上行；新能源項目建設、利用小時不及預期等。