2023H1 實現歸母淨利潤1373 萬元，同比-68%
公司發佈2023 年半年度報告。2023H1 公司實現營業收入13.77 億元、同比+23%，歸母淨利潤1373 萬元、同比-68%。其中23Q2 實現營業收入6.88億元，同比+7.92%、環比-0.14%；實現歸母淨利潤539 萬元，同比-83%、環比-37%。我們維持盈利預測，預計2023/24/25 年公司分別錄得歸母淨利潤0.82/2.26/3.15 億元，對應EPS 分別爲0.41/1.13/1.57 元。參考可比公司2024 年Wind 一致預期11x PE，考慮到春雪食品調理品業務比重相對較大、盈利水平和穩定性或優於傳統白羽雞養殖企業，我們給予春雪食品2024年盈利15 倍PE，對應目標價16.95 元，維持“買入”評級。
銷量增加提升收入，成本費用拖累盈利
上半年公司收入增長主要系產品銷量增加帶動，23H1 公司的雞肉調理品、生鮮品、毛雞銷量分別同比增加了11%、35%、19%。而成本費用則對公司盈利形成了明顯的拖累。成本方面，上半年飼料原料價格整體維持高位震盪、公司雞苗採購成本同比上漲110%、年宰殺5000 只肉雞智慧工廠於2022年投產但今年上半年尚未達產等因素導致單位成本增加，公司整體毛利率下滑約2.1 pct。費用方面，公司上半年期間費用率同比提升約0.65 pct。其中，爲配合生產規模的增長，以及公司未來發展的需要，公司新設子公司並招聘人員，導致管理費用和銷售費用分別同比增長16%和32%；公司持續加大新品研發力度，研發費用同比增長了64%；生產規模擴大所需營運資金增加，導致公司銀行融資規模增大，財務費用同比增加。
持續推進品牌建設，募投項目進展順利
品牌方面，公司抓住京東將春雪食品納入20 個銷售過億元戰略扶持品類的契機，深度參與京東618 活動，並繼續取得生鮮雞肉銷售第一名；截至2023中報，“上鮮”和“春雪”品牌在京東粉絲數超過2733 萬；在今年新產品發佈期間，與新浪微博深度合作，合作期間總閱讀量達到30 億以上，“打卡預製菜真香現場、春雪食品2023 年新品發佈、懶人菜的美味秘籍”三個話題上榜全網熱搜。產品方面，公司持續以推出新品、打造包括拓展市場，於今年5 月推出16 款新產品、具有8 個鮮明的地方特色菜系，並形成了4款月銷過百噸的爆款單品。產能方面，公司預計“年產4 萬噸雞肉調理品智慧工廠建設項目”將於9 月底投產，屆時調理品產能瓶頸有望得到緩解。
目標價16.95 元，維持“買入”評級
我們預計2023/24/25 年分別錄得歸母淨利潤0.82/2.26/3.15 億元，對應目標價16.95 元，維持“買入”評級。
風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發大規模禽流感疫情等。