投資要點
事件：公司發佈2023 年中報，報告期內，實現營業收入28.60 億元，同比下降0.61%；實現歸母淨利潤1.83 億元，同比增長65.08%，扣非歸母淨利潤1.75 億元，同比增長81.57%；其中，23Q2 公司實現營收14.33 億元，同比減少6.40%，環比增加0.38%；實現歸母淨利潤0.97 億元，同比增加64.91%，環比增加12.80%。
點評：
上半年業績高增，盈利能力持續提升。公司充分利用綜合性研發製造平臺優勢，抓住行業發展機遇，促進風電鍛造主軸、鑄造主軸及鑄件等風電類產品，以及抽水蓄能鍛件、船用鍛件等其他鍛件產品的生產銷售，報告期內共銷售約2900 支風電主軸，實現營收6.58 億元，同比增長57.76%，毛利率23.68%，同比減少0.58 pct。
當前，雙饋機型在陸上風機市場的份額穩中有升，半直驅機型成為海上風機主流，公司密切關注風電機組大型化以及成本持續優化的發展趨勢，有望受益市場風電主軸需求提升。報告期內原材料價格波動較為平穩，保障了主營業績持續增長，其中，鑄件業務實現營收5.41 億元，同比增加63.94%，毛利率20.98%，同比+12.65pct；風電裝備模塊化業務實現營收1.41 億元，同比-68.31%，毛利率9.34%，同比+5.36pct；其他鍛件實現營收5.90 億元，同比+5.79%，毛利率28.69 pct，同比+5.06 pct；鍛件坯料實現營收2.08 億元，同比-15.99%，毛利率8.47%，同比+0.29 pct；結構件及成套設備實現營收1.95 億元，同比減少-0.94%，毛利率12.00%，同比-0.13pct。公司23Q2 單季度綜合毛利率21.26%，盈利能力呈現環比持續提升態勢。
截至報告期末，公司及子公司擁有在手訂單約15.59 億元，新訂單將滾動式獲取。
根據國家能源局數據，2023 年1-7 月，全國風電新增並網量26.31GW，同比增長76%，其中，7 月新增並網量3.32GW，同比增長67%，風電裝機景氣可期。
研發投入大幅提高，功能材料持續優化。報告期內，公司研發投入1.04 億元，同比增加86.35%，研發費用率達3.63%，首次突破3.00%。公司繼續加強對鈦系金屬固態儲氫合金材料配方優化及加快推進系統合成相關的研發工作，不斷通過創新大型鑄鍛件及結構件的研發夯實風電主軸領先地位。今年7 月，公司自主研發的“DN3000 球墨鑄鐵管管模”、“全纖維一體成型磁軛圏鍛件”通過了科技成果鑑定，體現了公司從鋼錠冶煉、鍛造、熱處理、機加工等全產業鏈綜合製造實力與技術裝備優勢，將進一步增強公司的市場競爭力。
風電行業利多發展，產能擴張順勢而上。6 月13 日，國家能源局印發《風電場改造升級和退役管理辦法》提出，鼓勵並網運行超過15 年或單臺機組容量小於1.5 兆瓦的風電場開展改造升級，風電行業持續保持良好的發展趨勢。2022 年6 月公司向不特定對象發行可轉債募集資金計劃建造7 萬噸重型模鍛壓機以及配套設施，專案預計2024 年12 月底投產，達產後公司整體鍛造產能將增加約10 萬噸，有力提升規模優勢賦能業績提升。
投資建議：公司作為風電鍛鑄造一體零部件供應商，受益風電裝備大型化、模塊化及行業集中度提升，多樣化產品佈局使業務不過度依賴於某一下游市場的景氣度，具備抗風險能力。我們維持盈利預測，預計23-25 年淨利潤分別為4.73、6.82、8.75億元，EPS 分別為0.12、0.17、0.22，P/E 分別為22、15、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1、風電裝機低於預期。2、原材料成本大幅提升。3、新品研發不及預期。4、募投專案無法實現預期收益的風險。