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公司發佈2023 半年報，2023 年上半年公司實現營收14.93 億元，同比+31.9%；歸母淨利潤0.77 億元，同比+38.3%；扣非後歸母淨利潤0.71 億元，同比+47%。其中2023Q2 實現營收8.15 億元，同比+51.5%；歸母淨利潤0.4 億元，同比+46.8%；扣非後歸母淨利潤0.38 億元，同比+53.1%。
收入端：23Q2 營收8.15 億元，同比+51.5%， 環比+20.4%，同環比改善。23H1 公司實現營收14.93 億元，同比+31.9%，其中熱交換業務實現營收9.14 億元，橡塑業務實現營收2.94 億元，EGR 業務實現營收2.53 億元。
23H1，受益於新能源客戶快速放量，疊加商用車市場回暖，公司整體營收企穩向好。
23Q2 單季度公司實現營收8.15 億元，同比+51.5%，環比+20.4%，同比高增主要系22Q2 疫情封控，去年同期營收基數較低，環比持續改善。
毛利率：23Q2 毛利率20.21%，同比-2.03pct，環比-2.24pct。23Q2 公司毛利率同環比下降，主要系熱交換業務（23H1 毛利率同比-2.8pct）和EGR 業務（23H1 毛利率同比-1.2pct）毛利率下滑所致。
利潤端：23Q2 歸母淨利潤0.4 億元，同比+46.8%，環比+8.6%。公司23Q2 利潤同比高增，主要系公司營收增速較快、費用率快速下滑所致。23Q2 期間費用率11.41%，同比-3.65pct，環比-2.54pct。具體看公司單季度銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.05%/4.96%/-0.41%/4.81%，同比分別-0.23pct/-0.98pct/-2.06pct/-0.38pct，其中財務費用率降低主要系人民幣貶值使得匯兌收益增加所致。
新能源產品放量&商用車回暖，公司有望迎來業績拐點。1）熱交換業務。新能源乘用車熱管理系統相比傳統燃油車熱管理單車價值量大幅提升，電動化浪潮給公司發展和轉型帶來積極的變化，目前公司已經和比亞迪、吉利、理想、蔚來等頭部新能源客戶進行合作，我們認為未來產品和客戶結構改善有望驅動公司熱交換業務量利齊升。2）橡塑業務。受益於商用車市場回暖，疊加公司對北京天元的業務、資產、財務、人員和機構等方面進行進一步深度 整合起到明顯效果，公司橡塑業務有望持續改善。
投資建議及盈利預測：預計公司2023-2025 年營業收入分別為34.73、43.78、50.35 億元，歸母淨利潤依次為1.97、2.62、3.25 億元，對應當前市值，PE依次為18、13、11 倍。維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，原材料價格大幅上漲，下游新能源車銷量不及預期，新產能投放不達預期，晶片短缺問題延續，新產品研發進度不及預期。