事件描述

8 月28 日，公司發佈2023 年半年度報告，公司2023 年上半年實現營業收入25.6 億元，比上年同期減少-26.4%，實現歸母淨利潤2865.1 萬元，比上年同期減少-96.0%。

事件點評

公司爲BOPET 龍頭，積極發展“五大板塊”新材料業務，Q2 盈利環比改善。公司爲深耕BOPET 行業的龍頭，聚酯薄膜的市佔率全球第一。公司積極發展“五大板塊”新材料業務即光學材料、新能源材料、節能材料、信息材料和熱收縮材料。上半年國內外市場需求恢復不及預期，疊加行業產能釋放，市場競爭加劇，原油價格大幅波動，終端需求回落和去庫化導致公司業績受到影響。公司調整產品結構、加快新品拓展，Q2 盈利環比改善，Q1 毛利率爲3.7%，Q2 毛利率達13.1%，Q1 歸母淨利潤達0.02 億元，Q2歸母淨利潤達0.26 億元，環比明顯改善。公司高度重視研發，上半年研發投入1.1 億元。

公司新產品積極開拓，複合銅箔進展順利。PET 複合銅箔方面，公司於2020 年立項複合銅箔項目， 12 月完成首條水鍍線的安裝調試、進行客戶送樣，目前已具備量產能力，今年6 月已獲全市場首張複合銅箔訂單，預計今年有5000 萬平米的複合銅箔產能，二期規劃5 億平米產能。Q1 新能源材料板塊毛利率爲2.9%，Q2 恢復至14.6%。光學膜方面，公司加碼佈局MLCC離型膜，一期5 億平產能建設和市場開拓工作穩步推進，已通過國內重點客戶驗證並形成批量供貨，Q1 光學膜板塊毛利率爲7.2%，Q2 毛利率進一步修復至13.3%。

公司爲可變信息材料龍頭，PETG 熱收縮膜將產能釋放。可變信息材料方面，公司全球市佔率52%，與法國ARMOR、天地數碼等企業的深度合作，上半年毛利率達34.5%，預計下游熱轉印色帶全球年均增長率5%左右，國內7%左右。熱收縮材料方面，公司上半年毛利率達22%，公司熱收縮膜自產母粒性價比凸顯，公司與東鵬特飲、伊利、農夫山泉等多個國內食品龍頭全面展開合作，現有5 萬噸PETG 熱收縮膜產能，預計年底產能達15 萬噸。

當前PETG 替代PVC 快速推進，未來全球PETG 需求預計持續增長，2023年達20.9 億美元。

投資建議

預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.09\0.39\0.59，對應公司9 月1日收盤價9.56 元，2023-2025 年PE 分別爲108.8\25.0\16.5，下調2023-2025　　年淨利潤分別爲1.0\4.5\6.8 億元，下調至“買入-B”評級。

風險提示

複合集流體市場需求不及預期；下游消費電子復甦不及預期；原材料價格大幅波動；產品開發不及預期；下游需求不及預期；客戶拓展不及預期。