主导产品竞争格局良好，盈利能力有望持续提升。2023H1 两性健康用药营收1.44 亿元，YOY+36.15%；肠胃用药营收0.96 亿元，YOY+55.80%；眼科用药营收0.84 亿元，YOY-1.90%；中成药及外用药营收0.59 亿元，YOY+9.47%。事件：泰恩康發佈2023 年半年度報告，2023H1 營業收入4.05 億元，YOY+8.09%；歸母淨利潤1.09 億元，YOY+40.61%；扣非歸母淨利潤1.01 億元，YOY+37.13%。
核心產品抓住放量機遇，淨利潤高速增長。2023H1 業績穩健增長主要得益於核心銷售產品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片和和胃整腸丸銷售收入實現了較大幅度的增長。
第二季度表現亮眼，降本增效成果顯著。分季度來看，2023Q2 營業收入2.11億元，YOY+10.35%；歸母淨利潤0.57 億元，YOY+140.98%；扣非歸母淨利潤0.55 億元，YOY+161.90%。淨利潤快速增長的實現一方面得益於收入穩健增長，另一方面得益於成本的有效管理：2023Q2 銷售費用率16.61%，同比下降約9pct，管理費用率7.94%，同比下降超過1pct。
主導產品競爭格局良好，盈利能力有望持續提升。2023H1 兩性健康用藥營收1.44 億元，YOY+36.15%；腸胃用藥營收0.96 億元，YOY+55.80%；眼科用藥營收0.84 億元，YOY-1.90%；中成藥及外用藥營收0.59 億元，YOY+9.47%。
公司核心銷售藥品“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片、和胃整腸丸、沃麗汀維持良好的市場競爭格局，預計將保持較好的盈利水平。
奧硝唑注射液中標集採，有利於開拓嶄新市場。產品研發方面，公司自研藥品奧硝唑注射液與阿加曲班注射液分別於2023 年3 月、4 月取得藥品註冊證書，奧硝唑注射液已於2023 年3 月中標第八批全國藥品集中採購，有利於奧硝唑注射液快速放量及市場的開拓。
投資建議：公司深耕兩性健康及慢病市場，成本得到有效管理，核心單品業績表現符合預期，經營質量穩步提升，預計“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片、和胃整腸丸、沃麗汀等核心產品將持續放量。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3/4/5 億元，PE 分別爲28/20/16 倍，維持”推薦”評級。
風險提示：行業政策變動風險；研發風險；藥品上市市場需求不及預期的風險；代理運營業務的經營風險；進口藥品註冊證到期再註冊風險。
