事件：
2023 年8 月30 日廣深鐵路發佈2023 年半年度報告：
業務方面
1H2023 公司旅客發送量爲2640.97 萬人/yoy+99.18%，相當於2019 年同期的60.39%。直通車、城際列車、長途車分別旅客發送量爲32.76 萬人、1041.79 萬人、1566.42 萬人，分別恢復至2019 年同期的27.12%、51.03%、70.84%。
2Q2023，公司完成旅客發送量爲1433.56 萬人/yoy+158.56%，相當於2019 年同期的66.86%。其中，完成直通車旅客發送量爲18.62 萬人，相當於2019 年同期的32.54%；完成城際列車旅客發送量爲592.89 萬人/yoy+147.27%，相當於2019 年同期的56.27%；完成長途車旅客發送量爲822.05 萬人/yoy+161.25%，相當於2019 年同期的79.57%。
財務方面
1H2023 公司實現營業收入123.81 億元/yoy+30.44%，較2019 年同期增長21.53%；完成歸母淨利潤6.77 億元，較2019 年同期下降11.11%，扣非歸母淨利潤6.21 億元，較2019 年同期下降12.58%。
其中公司2Q2023 實現營業收入62.34 億元，較2019 年同期增長22.95%；完成歸母淨利潤2.72 億元，較2019 年同期下降26.76%；完成扣非歸母淨利潤2.62 億元，較2019 年同期下降29.63%。
投資要點：
業務恢復水平再上臺階，直通車及長途車貢獻主要客運收入增量伴隨鐵路出行需求持續回升，1H2023 廣深鐵路旅客發送量達到2640.97 萬人次，相當於2019 年同期60.39%，其中2Q2023 公司旅客發送量達接近2019 年同期約7 成水平，環比上升18.73%。同時公司利用高鐵線路與公司線路互聯互通及過港直通的機會介入高鐵承運，成長空間已經打開。1H2023 公司實現營業收入123.81 億元，爲2019 年同期的121.53%，其中2Q2023 公司營業收入環比上升0.88 億元至62.34 億元。
分業務來看，上半年公司實現客運收入、路網清算及其他運輸服務分別爲53.20 億元、54.97 億元，較2019 年同期分別增長30.52%、15.96%。其中客運收入中，1H2023 直通車實現收入5.27 億元、長途車實現收入30.16 億元，較2019 年同期分別增長210.66%、44.49%。
工薪成本通脹延續，管理費用持續優化
成本端，1H2023 公司營業成本同比上升9.67 億元至113.75 億元，較2019 年增加23.98 億元。其中工資及福利成本同比上升2.52 億元至40.84 億元，較2019 年同期增加6.61 億元。但公司管理費用持續優化，1H2023 公司管理費用率爲0.66%，同比下降0.48pcts，較2019 年下降0.76pcts。1H2023 公司實現歸母淨利潤6.77 億元，較2019 年下降0.85 億元。
大灣區核心鐵路資產，期待網絡價值演繹
作爲大灣區核心鐵路資產，公司獨立經營“深圳-廣州-坪石”鐵路，南北貫通廣東全境、串聯廣深港三地，在灣區鐵路運輸中擔當重任。
2023 年暑運出行景氣度高漲，廣鐵集團發送旅客近1.2 億人次，較2019 年增長11.8%，創歷史新高。公司已經借贛深高鐵開通契機接入全國高鐵網絡並以承運擔當形式運營高鐵列車，票價彈性打開之下，旺季業績可以期待。
長期來看，2023-2025 年廣汕高鐵、廣湛高鐵等新線陸續投產，有望爲公司持續貢獻客流增量。此外，廣州站、廣州東站等站點改造升級，將進一步助力公司屬性由普鐵向高鐵切換，公司正迎來向高鐵運營領域全面轉型的時代機遇，期待網絡價值充分演繹。
盈利預測和投資評級 我們預計廣深鐵路2023-2025 年營業收入分別爲251.19 億元、272.10 億元與284.00 億元，歸母淨利潤分別爲11.32 億元、13.76 億元與15.23 億元，對應PE 分別爲20.03 倍、16.48 倍與14.88 倍。我們看好公司客運業務的持續恢復與增長，維持“增持”評級。
風險提示 鐵路客運需求修復不及預期、新開線路數量低於預期、鐵路改革價格波動風險、平行高鐵、公路分流風險、重要站點改造不及預期。